抄底资金进场 20股现最后上车机会

　　股份有限公司 研究员：汪刘胜，唐楠 日期：2014-05-23

　　事件：

　　我们对公司进行了现场调研，公司下属主要子公司：东风伟世通、江森、运营情况良好，本部制动系列、压铸件也处于较好的经营时期。整体情况显著好于：腾讯入股获批复，四维图新进入发展新阶段

　　类别：公司研究 机构：：收购富田电机股权协议公告点评

　　类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：刘波，游家训 日期：2014-05-23

　　信质电机(002664.CH/人民币32.60，未有评级)2014年5月21日发布《关于对外投资暨与富田电机股份有限公司部分股东签署股权转让协议公告》，公告表示公司拟用自由资金收购台湾富田电机电股份有限公司19.9583%的股权。

　　台湾富田电机目前是特斯拉纯电动汽车唯一的驱动电机供应商，该公司2013年度总资产为新台币6.5亿元，净资产为新台币5.5亿元，实现营业收入为新台币9.1亿元，净利润为新台币1.1亿元(未经审计).2013年富田电机共向美国Tesla销售2.6万台电机，主要为MODELS车型。2014年至目前为止，美国Tesla已向富田电机下订单采购4.2万台电机。

　　投资协议主要内容：

　　1。信质电机拟以自有资金收购富田电机股东共计4,790,000股的股份，交易价格为不超过每股新台币72元，折合人民币约14.91元(5.19日外汇基准价)；

　　2。富田电机同意信质电机增资“中国大陆业务合作公司”(目前暂订为上海鑫永电机科技有限公司)，以合作开拓中国大陆地区电动车电机市场；

　　3。双方达成战略合作，在公司所生产产品品质达到富田电机(包括中国大陆业务合作公司或上海鑫永电机)要求，且生产成本低于富田电机原先配合厂商时，富田电机同意优先购买公司所生产之电机(包括美国Tesla电机)定转子；

　　4。由于本次股权交易尚需得到中国国家发展和改革委员会、浙江省商务厅以及台湾地区经济部投审会的批准，双方同意共同努力，使本次合作在2014年7月31日前完成交割。如因主管机关审核延后，则由双方协商决定。

　　点评：

　　我们通过测算，本次收购信质电机对于富田电机的估值为17.3亿新台币，2013年静态市盈率为17倍，假设富田电机2014年净利润的增速为50%，那么本次收购2014年的市盈率最高为11倍。

　　1。本次收购信质电机需要支付的资金大约为6,700万人民币，从2014年1季度报表数据来看，公司货币资金账面净额4.15亿人民币，资产负债率24.6%，所以本次收购对于公司的财务状况不会有太明显的影响。

　　2。富田电机体量较小，且占股权不到20%，以权益法计入长投的话，富田电机2014年对于信质电机每股收益的增厚不到0.06元(收购前我们预计2014年信质电机的每股收益为1.33元，富田电机带来的增量不到5%)，所以本次股权收购对于公司业绩的影响可忽略不计。

　　3。由于富田电机是特斯拉的核心供应商，在客户渠道方面有国内企业不可比拟的优势，所以本次收购有望使信质电机成为第一支有正统特斯拉核心零部件供应商血统的A股标的。

　　4。信质电机传统业务为燃油汽车发电机零部件的生产，过去几年公司也在积极拓展新能源汽车驱动电机业务。公司在本次投资协议里约定，当信质电机所生产产品品质达到富田电机要求且具有成本优势时，富田电机同意优先购买公司所生产之电机(包括美国Tesla电机)定转子。那么信质电机新能源汽车驱动电机零部件有望通过与富田电机的战略合作进入到特斯拉汽车中，从而实现公司新业务的成功开拓。

　　5。我们认为本次收购主要作用是提振市场对公司未来成长的预期，有望提升对公司的估值。

　　奥维通信：与全国老龄办签署合作协议，虚拟养老驶入快车道

　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：宋嘉吉 日期：2014-05-23

　　投资要点：

　　维持“增持”评级 ，目标价11.2元。公司业务转型方向明确，在虚拟养老及工业物联网领域的布局初具雏形。此次与全国老龄委签署《战略合作框架协议》，有望推动虚拟养老业务在全国的加速布局。我们维持2014-2015年EPS 为0.15/0.22元，目标价11.2元，维持“增持”评级。

　　事件：公司与全国老龄办信息中心签订《战略合作框架协议》。公司公告与全国老龄办信息中心签订《战略合作框架协议》，共同推进全国老龄信息化系统项目。其中老龄委政策制定及指导地方机构配合项目建设，奥维通信全国老龄信息化系统项目的投资、运维。同时，协议明确奥维为全国老龄信息化系统项目建设中的主体运营商，双方项目合作达到预期时，将共同成立股份制公司，专门负责项目投资、运营等工作。

　　虚拟养老发展有望驶上快车道。随着老龄化社会的到来，提高居家养老的信息化水平成为当务之急。奥维通信从2012年开始投入虚拟养老项目，与老龄委系统形成了良好的合作关系。公司目前已经在天津、南京、重庆、海南、武汉等地设立了虚拟养老院，为当地老人提供家政、医疗、餐饮等服务，并已形成一定的用户规模。此次协议中重点提及的全国老龄信息化系统正是虚拟养老平台的重要组成部分，该系统将收集老人数据进而构建全国老人大数据平台，为更好地配置医疗、服务资源提供数据基础。我们认为，与全国老龄委形成合作将有效推动公司虚拟养老业务将全国其他地区的推广，用户规模有望迎来快速增长。

　　催化剂：虚拟养老用户规模快速增长；工业物联网项目有实质项目落地；

　　风险提示：全国信息化系统推进偏慢；运营商网优需求低于市场预期。

(责任编辑：DF010)