峨眉山A:内生外延战略加速“大峨眉”空间广阔
峨眉山A:内生外延战略加速“大峨眉”空间广阔
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自然资源优越,同时又是稀缺的佛教及道教文化标的,主业稳健、多元化经营推进迅速:峨眉山景区拥有丰富的地质及动植物资源、作为普贤菩萨道场每年吸引香客如云。公司门票及索道为业绩贡献主要来源(仅有的两家同时掌握核心景区门票和索道资源的上市公司之一),传统业务与新兴业务齐头并进,上市多年经历了营收和利润稳步增长,是质地扎实的景区龙头公司。
大小循环格局稳步推进,明年起内生增长确定性较强:(1)16年公司受强雨水影响、金顶十面普贤封闭贴金等因素影响,业绩增速有所放缓。低基数下为明年快速恢复性增长留下广阔空间(2)金顶循环索道、万年索道改造进行中,万佛顶索道及后山开发紧密筹备中,景区内小循环指日可待,接待能力有望翻倍(3)成绵乐城铁效应仍在释放,公司西环线旅游快速通道有望17年通车,继续推动客流增长;交通改善的持续深化亦将推动公司周边游吸引力,进一步削弱景区运营明显的季节性因素。
摆脱单一景区业务依赖,公司“一横一纵”外延布局不断落地:(1)横向拓展上,公司积极摆脱单一地区景区依赖,省内外其他景区同步布局,柳江古镇(集团培育)、桫椤湖景区等已纳入规划,未来打造大峨眉地区的精品旅游线路,协同效应值得期待;(2)纵向延伸上,公司充分利用现有景区的流量优势,积极尝试更多旅游新业务,提升消费粘性及客单价,中高档酒店、旅游演艺、峨眉雪芽及辣木养生以及智慧旅游板块均有所布局。
公司逐步进入战略加速期,大峨眉战略扬帆起航:(1)四川省内旅游资源极其丰富,省层面已全面战略部署“大峨眉”,乐山市也希望于峨眉山撬动区域旅游资源开发。峨眉山作为四川省内唯一旅游上市公司的重要性将持续提升(2)公司积极改善对内激励、加快对外合作步伐,大峨眉雏形初现,未来空间广阔。
财务预测与投资建议
剥离万年实业公司的时间点尚有不确定性,暂不考虑其一次性收益影响,我们预测公司2016-2018年每股收益分别为0.34、0.46、0.58元,给予公司17年32倍市盈率,对应目标价为14.72元,首次给予买入评级。
风险提示
交通改善及旅游演艺等外延不及预期、重大自然灾害或极端天气、潜在促销活动对门票等业务的毛利率影响,宏观经济增长放缓导致的旅游人数下滑
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