沪指五连阳再创逾三个月新高 上证50指数创两年新高

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399001中海上证5016.37%1.20% 0.12%购买 开户购买

数据来源：东方财富Choice数据，银河证券，截至日期：2017-07-21

　　海通证券：稳步前进

　　海通证券荀玉根团队指出：①全国金融工作会议显示监管政策求稳，且三大情绪指标仅位于震荡市中低位，震荡市向上波段不变，中间出现小波折很正常，类似16年6月底-11月底。②二季报显示，基金加仓消费和保险，持股进一步向漂亮50集中，抱团程度仍明显低于12-14年。③多头思维，稳步前进。坚守价值风格，均衡持有消费白马、金融、周期中资本品，沪深300盈利和估值匹配度最优。

　　应对策略上，荀玉根指出，价值类股票内部，从基本面的盈利估值匹配度、市场面的涨跌幅、公募基金的持仓三个角度分析，目前建议消费白马、金融、周期龙头均衡一些。白酒家电代表的消费白马6月底以来已经休整了近1个月，估值盈利匹配度合适，过去2个月金融超额收益明显，但银行仍低估低配，周期股中煤炭、钢铁代表的资源品过去1个月超额收益很明显，今年来涨幅已经居前，相比而言，机械和建筑代表的资本品盈利和估值匹配度还不错、股价涨幅小、机构配置比例低。此外，6月以来国企改革进入政策再次加速推进期，国资委、发改委动作频繁，神华、国电等央企停牌预示改革加速落地。未来国企改革推进力度有多大，还需跟踪作为标杆的联通混改方案。整体看上半年市场对国改预期较低，下半年迎来十九大，国改尤其混改有望实现突破。

　　华泰证券：下一个主战场：制造业

　　华泰证券戴康策略团队表示，上周一与4月17日两次大跌差异在于：上次市场认为是经济数据利好兑现；而本次超预期经济数据公布，市场反而看好经济的持续性。我们认为决策层推动金融去杠杆+实体经济回报率回升都指向资金“脱虚入实”，因此A股估值水平难有系统性上升机会，而企业盈利中周期改善尤其是制造业内生性修复仍未被市场充分认知带来结构性机会。

　　投资策略上，戴康指出，水主沉浮，以龙为首。流动性缓慢收缩，盈利有韧劲，A股震荡为主，风格大盘股继续跑赢小盘股。下一个主战场关注内生性增长的制造业领域。行业配置“三低一高”的“电商稀”组合：电子(安洁科技)、商贸(苏宁云商)、稀有金属(北方稀土)+保险(中国太保)、银行(招商银行)。主题投资，继续推荐雄安主题、科研院所相关的军工混改和军民融合；阿里高调布局无人零售，建议关注汇纳科技、远望谷、大冷股份(“汇远大”组合)；市场对智能手机应用全面屏的大趋势认识不足，建议关注“大弘马汇”组合(大族激光/弘信电子/深天马A/汇顶科技).

　　招商证券：涨价效应扩散！维生素及部分化工品提价！

　　招商证券张夏团队指出，六月初，我们开始推荐以“钢水锌稀”为代表的周期股，主要逻辑是去年大量投放的固定资产投资项目进入施工期，带来需求的明显改善。部分供给受限、库存较低的大宗商品存在提价需求。目前来看，股价涨幅巨大。当前，我们建议投资者继续关注维生素及部分涨价潜力较大的化工品(PVC/TDI/钛白粉/纯碱/染料/环氧丙烷/炭黑/多元醇)，受环保督查、高温检修、需求改善等因素影响，价格上涨潜力较大。

　　上市公司方面，无论是维生素、还是PVC/TDI/钛白粉/纯碱/染料/环氧丙烷/炭黑/多元醇对应的上市公司半年报超预期概率较大，当前估值均较低。继续提价将会产生较大的业绩弹性。

　　另外，维生素行业经过了多年产业整合后，大部分产品形成了少数公司拥有大部分市场份额，竞争格局较好。大部分维生素存在一定的技术壁垒，新进入较难。去年已经提价一波。年初至五月份调整明显后，六月分开始，随着环保核查趋严，部分装置高温开始检修，导致部分产品提价明显。维生素D3较年初提价520%，维生素C/K3/B1/B6/B5也不同程度提价。维生素A在经历了持续的大幅调整后，6月开始底部反弹。目前，部分产品价格停报，价格上涨潜力较大。关注维生素七君子(花园/兄弟/亿帆/东北/金达威/广济/新和成).

　　兴业证券：中报期，继续聚焦绩优主线

　　兴业证券王德伦团队表示，周期股再度躁动，当前已类似二月份，介入性价比已经不高。自7月中旬以来，经济预期迅速转向乐观，周期股的逻辑从盈利稳定、估值修复再次转向炒经济预期。但预期的波动远比基本面波动更剧烈，中性假设下经济仍在缓慢下行，需要警惕一二季度周期股“过山车”重演。当前经济预期高涨，已类似二月份，尽管周期股不排除随着预期升温继续上行，但介入性价比已经不高。

　　此外，王德伦建议以不变应万变，继续拥抱核心资产。后续以大金融、绩优龙头为代表的核心资产或将再度发力。中长期，金融监管是长期主线，货币环境难返宽松。

　　投资策略上，周期股的阶段性反弹(悲观预期修复和中报业绩超预期)，短期低库存叠加经济需求的韧性使得无论经济还是股票均出现乐观/悲观预期有一定的反复，展望中期经济基本面仍是缓慢下行的趋势，站在当前时点需精选标的。参与全球配置，超配中国核心资产：制造业寻求全球竞争力；消费品寻求国内市占率和品牌化；具备“硬资产”的公司。大金融(银行/保险/券商)的龙头公司。

　　安信证券：对周期股行情的不同看法

　　安信证券陈果团队指出，我们今年始终坚定认为A股市场不具备风格转换的条件，基础配置始终以消费与金融为主。周期股我们认为是要做交易，实际上可以不参与。金融工作会议再次强调金融为实体服务的重要任务。

　　我们预期需求在年底淡季比今年5月水平更低，预期年底周期品价格会回到5月低点水平(我们交流中发现当前周期股投资者的预期比我们乐观)，所以投资者只是在博弈在需求明显下行前的旺季周期现货价格带动周期股再来一波行情。从旺季现货价格角度出发，这波行情自然是可以期待的，但是我们认为周期股的表现会复杂得多：多少A股投资者愿意在需求下行前的最后一个旺季买入呢？股票涉及人心，周期股重择时交易，如果没有参与周期股的投资者，我们建议现在观望。如果持有周期股，可以持有至旺季，但当周期股涨势不如现货价格时，立刻减仓。

　　投资策略上，陈果团队表示，我们对中国经济中期持乐观态度，但必须要看到，展望未来三个季度，中国经济在实际增速6.9%的高位上进一步走强的可能性几乎没有，同时投资者需要关注利率已经开始出现稳中有升趋势。在目前市场位置，我们认为对标去年底宏观环境更优的3301点缺乏上行空间，我们继续维持“投资者在未来数周需要控制仓位，谨慎对待”的观点。结构上，我们继续以消费与金融为核心配置、适当考虑低估值、景气下行风险小的周期板块(建筑、汽车等)。高景气与涨价链(新能源汽车、OLED、玻璃、鸡等)等。

　　光大证券：从经济韧性到周期反弹