旅游餐饮行业：恢复性增长符合预期

　　投资建议

　　行业策略：综合近期旅游市场的运行数据及上市公司经营情况，我们认为，旅游市场的恢复确在各个层面上有所体现，除禽流感、地震等突发性因素导致的低基数影响外，居民旅游消费需求的持续稳定增长也在相当程度上弥补了三公消费削减对于旅游行业的负面冲击。由此使得1季度春节黄金周前后旅游板块的估值修复具备了相应的基本面基础。2季度均匀分布三个小假期，是观察旅游市场全年景气趋势的重要时期，使得这一阶段旅游板块表现的相对停滞、等待也显得十分合情合理，而从清明节、五一节假期市场的增长情况看，如无意外，全年恢复性增长应能基本确立，也将为3季度旅游板块的旺季表现奠定坚实的基本面基础。此外，从板块分季度财务指标数据看，、、、三特索道。

　　推荐组合：鉴于行业近期的发展以及相应重点公司的估值水平，我们的月度组合配置趋向于积极。在个股方面，考虑近期板块内个股的相对强弱，我们倾向于配置估值已具一定安全边际、在今年恢复性增长中具有相应弹性以及未来一段时间存在事件催化剂的品种予以配置。近期旅游行业组合配置及投资比例为：峨眉山35%，黄山旅游25%，中青旅20%，丽江旅游20%。

　　行业观点

　　1季度及假期数据初现恢复性增长后趋势：尽管1季度属旅游淡季，但旅游市场同比数据即以显示出一定的增长趋势，归因分析来看，居民旅游消费的持续增长对三公消费削减的有效弥补成为推动旅游出行增长的主要动力。近期假期数据显示，清明节、五一假期主要旅游省市、景区的游客接待量都呈现良好增长。部分区域由于去年同期遭遇事件性影响，今年低基数上的反弹力度较大。在行业旺季逐渐到来，景气度不断提升的背景下，“零负团费”现象规范力度的放松，将对游客量反弹产生积极影响。基于目前行业运行情况，我们判断，如后续不再有自然灾害或疫情等不可抗力事件发生，行业基本面景气度有望继续回升，全年行业发展趋势预计在2季度末即可给予确认。

　　上市公司一季度经营状况显示板块整体存在恢复性增长态势：从今年1季度餐饮旅游板块收入、净利增速的变化来看，正如我们2014年度策略中所判断的，由于基数原因，恢复性增长的趋势较为明显，尽管收入增长仍低于历史均值，但由于旅游高经营杠杆的特征，净利增速已较好恢复到历史均值以上，而且，今年1季度国旅净利增速仅为10.95%，在整体增速附近，并非像往年一样“一枝独秀”，显示出今年板块恢复性增长具有整体性特征。

　　风险提示

　　如发生重大流行疫病、自然灾害等不可抗力因素，将对行业运行产生重大打击。

(责任编辑：DF120)