中国债券市场日评:节后资金面宽松,债市交易活跃

每日市场回顾

周一,银行间市场资金宽裕,回购利率普遍回落。隔夜回购利率下降2bp至2.36%,7天回购利率下降49bp至3.14%,1月回购利率下降28bp至4.03%。

利率市场上,国开行当日招标发行60亿元1年期固息债,中标收益率为4.5314%,投标倍数达3.44倍。二级市场表现得益于流动性宽松和汇丰PMI结果不及预期,国债收益率企稳,政策性金融债收益率多有下行。全天3年期国债(1404)报收于3.93/3.90%,5年期国债(1408)报收于4.11/4.08%,7年期国债(1406)报收于4.28/4.20%,10年期国债(1405)报收于4.32/4.28%。

信用债市场同样比较活跃,买盘增多。短融市场上各评级品种均有成交。高评级的14国电SCP004(0.7年/AAA)成交收益率下行至4.93%,14武钢CP001(1.0年/AAA)成交在5.58%左右。评级略低的14北电CP001(1.0年/AA+)成交收益率下行至5.38%。中票收益率下行明显。5年端的14铁道MTN001(5.0年/AAA)成交在5.50%,14云能投MTN001(4.9年/AA+)则有6.66%成交。期限在3年左右的14浦东土地MTN001(3.0年/AA+)成交在6.10%左右,11金融街MTN1(2.5年/AA+)成交在6.18%左右。企业债方面,多只近期新发的城投类企业债交易活跃。14张家界经投债(7.0年/AA)基本平价成交,14徐州高新债(7.0年/AA)成交收益率略上升至7.89%。期限较短的09郑煤债(1.9年/AAA)则成交在6.31%左右。

宏观经济点评

瑞银中国经济学家近期指出,随着房地产供给的增长快于需求,房地产投资持续走弱,存货持续上升,未来几年中国经济面临的最大风险来自于房地产行业更加持续和快速的下滑。当然,政府应当会采取措施来避免房地产行业的过快下滑,其中可能包括加大基础设施投资,以及放松房地产限购政策,但政策刺激的空间和效果可能有限。我们认为短期内政策有可能继续维持目前的“微刺激”节奏,并且非一线城市的限购政策可能会继续放松,但货币政策方面可能不会有明显的放松举措,这对于市场风险偏好来讲可能不会有太大提振。

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