8股拉升在即 暗藏暴涨因子

　　粤水电：清洁电力运营利润弹性大

　　类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司

　　公司发布2013年年报

　　收入53.98亿元，同比增长19.63%，归母净利润8924.11万元，同比增长52.24%，经营现金流1.99亿元，同比转负为正。

　　简评

　　公司新疆布尔津县风电场在2012年底投产，2013年全年满发，是业绩大幅增长的最主要原因。同时2013年中甘肃金塔光伏电站与湖南安江水电站并网投产，开始贡献收入与净利润。

　　布尔津一期50MW 风电场净利润4282.66万元，远超预期， 金塔50MW 光伏电站半年净利润2169.19万元，也大幅超预期。

　　从事清洁能源发电的子公司净利润总和为1.06亿，超过了合并净利润，清洁能源发电业务对公司净利润的影响弹性很大。

　　桃江水电站、海南风电场的净利润较低，原因是来水较差与汇兑损失，安江水电站并未全年满发，未来业绩还有向上弹性。

　　公司今年内基本确定能完工的新增项目有：布尔津风电场二期50MW(投资进度已达85%)，测算15年共可贡献约3000万净利润。年内大概率完工的项目：新疆木垒县风电场一、二期共100MW，15年约贡献4000万净利润。年报明确提出重点推进新疆区域风电、光伏项目，做大新能源板块收入与利润规模。

　　储备资源丰富，已签署湖南沅江400~500MW 风电、广东韶山400MW 风电，内蒙扎鲁特旗1000MW 风电，新疆阿勒泰500MW 光伏等框架协议，保障了新能源运营业务长期持续增长。

　　预计2014、15、16年EPS 为0.22、0.34、0.50元，对应的PE 为20、13、9倍，首次给予“买入”评级，目标价6.5元。

　　张家界：投资游客中心体系项目，资源整合潜力逐步展现

　　类别：公司研究机构：中国中投证券有限责任公司

　　事件：公司将投资建设游客中心体系项目。

　　投资要点：

　　新项目将带来新增利润点。张家界市游客中心体系是为自劣游游客设计的服务平台。业务涵盖旅游咨询、游客休憩、景区景点展示、售后服务、应急救援、旅游投诉，发布旅游信息等，涵盖景区景点的“线上线下”一站式票务代理、大交通票务代理，游客中心体系之间交通运输及行李托运、简餐、咖啡、土特产、旅游纪念品、旅游产品销售、旅游线路安排等其他旅游配套服务。

　　2013 年张家界市全年接待游客3440 万人次，其中散客占比达到50%。

　　第三方机构预计游客中心体系项目投资利润率23.06%，内部收益率(税后)18.87%，财务净现值(税后)3066.20 万元，投资回收期7.34 年(税后)。根据张家界弼地建设施工进展，我们预计项目建设期1 年左右。估计市场培育期1-2 年。投入运营后第二年开始贡献业绩。

　　新项目带来的融资需求值得关注。项目总投资为7666.35 万元， 公司2014年一季度货币资金总额3615 万元，存在融资需求。由此带来的公司诉求和财务费用的变化值得关注。

　　不排除有后续新项目投产可能。公司作为弼地唯一上市的旅游公司，有进行资源整合的潜力，政府也有可能将部分旅游业提质升级的项目交由上市公司完成，因而丌排除有后续新项目投产的可能。

　　二季度游客增速向上，二季度业绩值得期待。一季度游客接待量微增，预计4 月接待量增长在10%以上，固定成本较高下的利润放大效应，配合公司费用预算下调，二季度业绩值得期待。

　　强烈推荐。不同类型景区公司相比，公司股价仍在底部，维持强烈推荐，目标价10 元。

　　风险提示：新项目丌达预期、丌可控因素对游客反弹的负面影响。

(责任编辑：DF010)