旅游市场温和复苏 在线旅游11只概念股渐成亮点

　　旅游市场温和复苏 在线旅游渐成亮点

　　去年一度陷入低谷的旅游行业，如今随着人们消费习惯的改变、宏观经济的企稳回升等，正逐渐走上温和复苏之路，而在线旅游则成为相关公司重点布局的新领域。

　　据统计，截至昨日，共有17家A股旅游业上市公司公布半年报，其中12家报喜。这12家公司为中国国旅(601888,股吧)、中青旅(600138,股吧)、众信旅游(002707,股吧)、黄山旅游(600054,股吧)、峨眉山A、宋城演艺(300144,股吧)、张家界(000430,股吧)、世纪游轮(002558,股吧)、腾邦国际(300178,股吧)、丽江旅游(002033,股吧)、三特索道(002159,股吧)、西藏旅游(600749,股吧)。

　　不过，与风电行业的公司业绩暴增相比，旅游行业呈现的是整体温和复苏状态，上述净利润增长的公司中，净利润同比增长率普遍在10%至30%之间，仅有少数几个公司业绩增长较快。

　　其中，张家界上半年业绩最为靓丽，公司上半年实现净利润1985.5万元，同比增长86.85%。公司称，上半年在旅游整体复苏、张家界旅游人数上涨的大环境下，公司一方面加大整合营销力度，推出旅游新发现线路新产品，旗下环保客运、十里画廊观光电车等游客人数较上年增长；另一方面抓紧建设项目进程，杨家界索道建成和张国际酒店装修改造完成同在4月份开业营运产生收入；与此同时严控成本不放松。

　　业绩表现相对其次的是峨眉山A，公司上半年实现营收4.226亿元，同比增长15.43%；实现净利润5316.2万元，同比增长83.65%。期间公司接待购票进山116.55万人次，同比增长20.48%。

　　此外，净利润同比增长率超过30%的还有黄山旅游、腾邦国际、世纪游轮，分别同比增长55.27%、44.38%、31.16%。

　　“目前全国各地旅游市场都在复苏。”昨日，世纪游轮副总裁刘彦对记者表示，如今的旅游市场已经开始由政府主导转向市场主导，随着人们消费水平的提高、经济的逐渐企稳回升，越来越多的人将旅游当作一种习惯，“这是一种好的转变，同时也是正常的状态。”

　　中国旅游研究院近日发布的《2014年上半年旅游经济运行分析与下半年趋势预测报告》显示，上半年我国国民旅游消费的基础性需求保持两位数高速增长，并预计全年旅游接待总人数37.6亿人次，旅游总收入可达3.3万亿元。

　　值得注意的是，记者翻阅整个旅游业半年报发现，目前旅游业主要呈现两大趋势，一则主业经营不善，正谋求转型，如北京旅游(000802,股吧)打造旅游+影视双主业；二则，也是最为普遍的趋势，即加码在线旅游，如世纪游轮、众信旅游、丽江旅游、峨眉山A、张家界、腾邦国际等等，且均在半年报中强调，未来将积极拓展在线旅游市场。“随着互联网、移动互联网的不断渗透，消费者结构的改变，在线旅游是未来旅游行业的重要发展趋势之一。”刘彦指出，公司一直非常重视在线旅游市场。

　　此外，丽江旅游、世纪游轮等上市公司还发布了公司今年前三季度业绩预告，前者净利润同比增长50%-100%，后者同比增长0%至30%。这也进一步佐证了行业景气度正在提升。

　　与之同步，行业政策东风也频吹。上周，《国务院关于促进旅游业改革发展的若干意见》出台。《意见》就树立科学旅游观、增强旅游发展动力、拓展旅游发展空间、优化旅游发展环境、完善旅游发展政策五大方面，提出了20条意见。

　　北京旅游在半年报中明确指出，国家持续出台旅游方面的利好政策，支持旅游业发展的政策效应将逐渐显现。业内人士普遍认为，在政策、市场、消费者习惯等多重利好因素促动下，旅游业未来几年将迎来快速发展。(.上.证　.严.翠)

　　在线旅游景气度有望提升

　　国务院8月21日发布的《关于促进旅游业改革发展的若干意见》中提出，到2020年，境内旅游总消费额达到5.5万亿元，旅游业增加值占国内生产总值的比重超过5%。

　　国内旅游业近几年保持着良好的增长态势。数据显示，2014年上半年国内旅游人数18.5亿人次，同比增长10.2%，国内旅游收入1.5万亿元，同比增长16%。而在整个旅游产业链中，在线旅游扮演着非常重要的角色。

　　从在线旅游细分领域来看，在线机票市场趋于成熟，增长趋缓；在线酒店市场前景广阔，增长较快；在线度假市场蓬勃发展，高速增长。除消费升级带来的旅游支出增加以及旅游行业网络渗透率提升外，移动互联网的快速发展将给在线旅游行业带新的发展机遇。我国在线旅游市场有望在未来保持高增长，预计2014年在线旅游行业规模将达到2800亿元，同比增长27%；预计2017年将达到4650亿元，复合增长率20.5%。

　　从整个在线旅游商业模式来看，分销是目前在线旅游业最核心的商业模式，在整体市场中的交易额占比约达60%至80%。国内供应商直销的比例在大趋势上会呈现逐步提高的趋势，但在短期内分销持续不断的价格战会对供应商直销(机票、酒店)形成一定程度的制约。

　　在线机票是发展最为成熟、占比最大的在线旅游细分市场，目前国内的线上渗透率已经达到40%左右，相比欧美50%以上的渗透率提升空间不大，预计未来行业增速将呈现逐步放缓趋势，但整体上会保持较高的网络渗透率。由于我国各大航空公司通过官网直销的模式起步较晚，占比较低，但从欧美国家的经验来看，线上直销是长期趋势。

　　另外，在线酒店是占比第二大的细分市场，目前国内线上渗透率约20%，相比欧美30%至40%的渗透率还有较大的提升空间。由于国内酒店行业集中度低，产品标准化程度高，非常适合在线发展。从另一层面看，由于对在线旅游高度依赖的中低档酒店数量占比较高，酒店通过官网直销的方式很难达到成熟市场机票直销的覆盖度，当然，这对在线旅游不会造成很大影响。

　　从整个产业链环节上看，企业对个人销售是展开本轮在线化进程的主要领域。就业务板块而言，旅游度假业务依靠提供复合化与非标准化的产品，表现出较高的盈利素质。其中，出境游业务在成长能力与盈利能力上表现出更突出的优势，是旅游度假业务板块优中选优的子业务。我们从收入层级的角度分析来看，在线代理商的经营环境受到旅游业增长、在线化进程、代理商经营环境三个层次的影响，而这三个层次呈现的发展趋势也说明，当前在线旅游行业处于方兴未艾的阶段。从行业属性的角度分析来看，旅游业与互联网业态高度契合，通过上述多重数据的证明，在线旅游业行业未来四五年实现80%至120%增长是大概率事件。行业内大量参与者所处的是一个规模持续膨胀、经营环境持续向好的市场。

　　鉴于目前在线旅游渗透率较低，预计在线旅游会比整体旅游行业有更快的发展速度。换言之，随着旅游在线化进程的持续推进，行业未来面临高速发展的机遇。而从整个产业链发展的角度看，基于行业集中度、抗风险能力、竞争主动性三条原因，投资者可重点关注与此相关的具备成长性的龙头上市公司。基于业绩弹性和商业模式红利，也可重点关注处于热点环节、从事优质业务的上市公司。（.中.国.证.券.报）

　　并购预期增强 巨头角逐在线旅游千亿市场

　　今年以来，在线旅游行业进入巨头争抢期，其中腾讯等大型互联网公司的介入，更是在一定程度上助推了在线旅游并购高峰期的来临。近日，蛰伏许久的满座网高调宣布豪掷亿元进军旅游市场，全面接手苏宁重金打造的“苏宁旅行”，这进一步强化了在线旅游行业整合并购的预期。除此之外，中国互联网络信息中心最新发布的《第34次中国互联网络发展状况统计报告》显示，我国网上预订旅行行程的网民规模增长迅速，半年度增长1257万人，涨幅高达32.4%，行业进入快速增长期。分析人士表示，随着国民旅游需求的提升和旅游在线化进程的持续推进，中国在线旅游面临翻倍的机遇；艾瑞咨询预测到2016年国内在线旅游市场交易规模将达到4440亿元，届时将成为全球最大的国内在线旅游市场，因而相关在线旅游概念仍存在中期价值重估的机会。

　　在线旅游并购预期持续增强

　　早在今年4月份，在线旅游行业的并购声便起。4月17日，艺龙宣布与同程网签署合作协议，今后同程网酒店预订系统将与艺龙网对接。而在此之前，坊间还一度盛传携程将收购艺龙股份，虽然后来被证实为谣言，但有业内人士表示，很可能合作方式、价格等细节未谈拢，导致收购未能落实。

　　今年6月底，在事先毫无征兆的情况下，腾讯突然宣布以7.36亿美元投资58同城并获得19.9%的股份。分析人士表示，自在线旅游形成携程+同程、途牛+去哪儿、艺龙三足鼎立之势后，随着腾讯等大型互联网公司的介入，预计在线旅游的并购高峰期将很快到来。

　　无独有偶，近日沉寂许久的满座网突然放出重磅消息，宣布豪掷亿元进军旅游市场，全面接手苏宁重金打造的“苏宁旅行”。满座网CEO(苏宁本地生活事业部总经理)冯晓海透露，苏宁将在满座网旅游度假板块中投入上亿元资金打造新产品“苏宁旅行”，包括toG的商旅、C2B2C模式的自助游及在苏宁门店尝试拓展精品旅游体验店。同时在苏宁全国1600家门店内提供旅游咨询、租车、保险、资料送签、旅游设备团购等增值服务，开启全新的旅游O2O模式。

　　并购和入股是BAT擅用的一项制胜法宝。阿里巴巴近两年也加快了在旅游产业链上的布局，目前“淘约组织”已初具规模，旗下成员包括：淘宝旅行、美团网、高德地图、一淘网、穷游网、佰程旅行网、在路上和阿斯兰商旅等。

　　业内人士表示，在可以预见的3-5年内，在资本的推动下，在线旅游行业的阵营将更加清晰。如今的在线旅游行业，谁能真正控制上游资源，谁就是最后的赢家。然而，控制并非一家独大的垄断与打压，合作共赢才是发展的主题。未来，OTA预计会在资源的协同性上将更加深入，竞争亦将更加激烈。

　　易观智库分析师朱正煜认为，目前来看，美国第二大OTA厂商Orbitz存在出售的可能性，潜在的买家无外乎Priceline、Expedia等OTA巨头；其中，携程抓住这个机会进军海外的可能性似乎更大。他指出，携程作为中国最大的OTA厂商而言，如能成为美国第二大OTA厂商Orbitz的股东，那将是携程进军国际领域的一次重大飞跃。

　　4000亿市场引角逐

　　在线旅游面临翻倍机遇

　　艾瑞咨询的最新数据显示，2014年二季度，中国在线旅游市场交易规模达614.1亿元，同比增长17.1%。在线旅游市场持续稳定增长的主要原因无外乎三点：一是外部环境，旅游季节性因素带动整体规模的环比增速上升；二是核心企业，在线旅游核心企业移动端预订发力；三是新增模式，在线旅游攻略、旅游社区企业寻求盈利模式，尝试攻略的结构化和产品化，纷纷进入在线旅游产品代理分销市场。

　　艾瑞咨询认为，随着国民旅游需求和在线旅游渗透率的提升，中国在线旅游市场将释放出巨大的增长潜力，预计到2016年交易规模将达到4440亿元，占旅游行业整体收入比例为11.8%，2013年至2016年的年复合增长率将达到26.7%。也就是说，到2015年中国将成为全球最大的国内在线旅游市场。

　　尽管中国目前在线旅游的渗透率相较欧美还处于较低的水平，但在互联网红利，尤其是移动互联网红利的催化下，中国在线旅游渗透率将进入加速提升的阶段。根据相关数据，旅游在线交易额占中国旅游业总收入的比例，已从2008年的4.19%，上升到2013年的7.39%，在线化进程明显加快。

　　如今，中国的互联网渗透率已经达到了46%，移动端已经达到81%，而且两者还在高速增长。据悉，移动终端更容易渗透进入三四线城市，智能手机在中小城市的渗透和发展，将带动在线旅游服务加速在全国渗透，这要比传统旅行社的渗透力强得多。相关数据显示，2013年12月PC端在线旅游服务覆盖人数达1.3亿人，同比增长率为17.5%。移动旅游服务在过去的两三年中迎来了爆发式增长。2013年12月移动旅游用户覆盖人数近1亿，同比增长超过110%，而目前移动端已经成为获取在线旅游服务的主要媒介。

　　安信国际在一份专题报告中指出，中国目前在线旅游的渗透率同网购渗透率一起处于接近8%的状态，换言之，旅游行业在线化进程的推进将与零售业保持相同的方向和至少相近的速度。其预计2014年至2016年，在线旅游交易规模将以22%的复合增速成长，即到2016年，国内在线旅游市场交易规模超过4000亿元，而2013年这一数字是2181亿元，也就是说，经过三年，在线旅游的市场规模将实现翻倍，这将给相关产业链带来巨大的发展空间。需要指出的是，产业链环节上，B2C销售是展开本轮在线化进程的主要领域，基于行业集中度、抗风险能力、竞争主动性三方面的因素，行业龙头的投资价值相对更高。

　　政策出台旅游企业七成报预喜 在线旅游成香饽饽

　　受国务院8月21日出台的《国务院关于促进旅游业改革发展的若干意见》(以下简称《意见》)影响，20家A股旅游类上市公司两个交易日平均上涨2.37%。除众信旅游停牌、大连圣亚(600593,股吧)及中国国旅微跌之外，其余个股全部上涨。其中，北京旅游以20.98%的涨幅居首。

　　截至昨日，已有16家A股旅游类上市公司公布了其半年报或业绩预报，包括中青旅在内的在线旅游概念股净利润同比增幅较大。

　　中青旅市场总监葛磊表示，政策的出台表明了国家从政策层面上对旅游产业发展的支持。对于布局在线旅游，葛磊表示，“中青旅旗下的在线旅游平台遨游网，到今年7月份均以100%的增长速度在发展。公司目前要做的是加强线上消费的比例，不断优化遨游网的用户体验。在线旅游前期一直在投入，对中青旅来说，这是一个长期的规划”。

　　近七成旅游业公司业绩预喜

　　根据数据统计，截至昨日，20家A股旅游类上市公司中已经有16家发布了半年报或业绩预告，从目前已经披露的情况来看，除了曲江文旅(600706,股吧)、北京旅游、国旅联合(600358,股吧)、云南旅游(002059,股吧)及桂林旅游(000978,股吧)中报净利润同比下降之外，其余11家全部预喜。

　　其中，净利润同比增幅居前的分别为张家界(88.85%)、峨眉山A(82.53%)、黄山旅游(55.27%)、中青旅(50%)和腾邦国际(44.38%)等。

　　在业内人士看来，此次国务院出台的《意见》有利于促进旅游业长远发展。在国务院确定旅游业改革发展三大政策措施和出台的《意见》中，旅游业被定位为“是现代服务业的重要组成部分”，明确了其地位的重要性;其次，旅游业态发展的多样性以及《意见》再次强调了切实落实职工带薪休假制度，这一切在中青旅市场总监葛磊看来都将给旅游业的长远发展带来好处。

　　“旅游行业存在明显的淡旺季以及长期无序竞争的情况。”葛磊表示，《意见》中带薪休假制度如果落实，将打破旅游淡旺季，促进旅游业持续发展。而对于旅游业还存在的没有法律规范及同行价格无序竞争，《意见》提出，鼓励行业内优秀企业进行跨区域连锁经营，同时建立诚信档案。

　　中投顾问文化行业研究员蔡灵告诉记者，国务院出台旅游业改革发展若干意见，这对旅游行业发展有重要利好。《意见》从旅游供给角度和需求角度，从景点门票到游客假期等方面均进行了较好调整，有望全面优化我国旅游业结构。

　　在线旅游成香饽饽

　　随着移动互联网的蓬勃发展，线下转向线上已成为行业发展趋势，这种趋势促使传统旅行社也要跟上时代的步伐。为此，各大旅游类龙头公司纷纷发展自有旅游网站及手机APP，拓展在线旅游领域。

　　目前来看，A股市场上的在线旅游概念股包括中青旅、号百控股(600640,股吧)、中国国旅、腾邦国际、探路者(300005,股吧)及众信旅游等。中青旅和腾邦国际同比增幅预计达到50%。

　　“旅游市场格局将会从传统旅游领域向在线旅游领域转移。”蔡灵表示，在线旅游市场较好，成为目前旅游市场最热的领域，大量资金涌入。旅游业改革意见对在线旅游市场的刺激较为间接，在旅游业改革之后，游客数量出现提升，势必带动在线旅游业的发展。在线旅游已经积累了大量客户群体，随着国内旅游需求的上升，在线旅游将成为最大受益者。“在新政策的刺激下，旅游上市公司应该充分利用其资金优势，提前布局。”（.证.券.日.报）

　　高盛高华:旅游行业温和复苏 预计将迎来红八月

　　类别：行业研究 机构：高盛高华证券有限责任公司 研究员：刘智景,廖绪发,方竹静 日期：2014-07-31

　　旅游行业温和复苏,有望迎来红八月,优选中国国旅

　　2013年旅游行业放缓,部分原因在于政府支出减少。2014年上半年旅游行业增长稳定,其中尤其是景区出现了温和复苏。全国样本星级酒店每客房收入(RevPar)在五月份也出现2012年底以来的单月最高增幅。我们注意到2000-13年,旅游板块在8月份有10年跑赢,跑输的年份仅2年。虽然年初至今旅游板块已经跑赢上证指数,但是鉴于行业持续复苏且估值较低,我们认为红八月的历史趋势将在2014年继续适用,特别是我们研究范围内的两只评级为买入的股票。我们重申对中国国旅的买入评级,并将其加入强力买入名单,公司处于海棠湾增长前夜、估值位于历史底部,同时鉴于扩张前景积极建议买入宋城演艺。在下调游客人次预测后,我们将峨眉山评级下调至中性。

　　中国国旅处在新一轮增长前夜,估值处于历史低位

　　作为我们的行业首选股,我们仍然看好中国国旅作为中国维一一家全国性免税运营商的价值:1)公司处在海棠湾项目新一轮增长的前夜,我们预计海棠湾项目2014年4季度即可盈利3.2亿元,2015年该项目净利润可达10.3亿,占公司总额54%,成为新的增长发动机。尽管市场担忧海棠湾的盈利能力,但鉴于公司的轻资产模式以及且管理层再次确认海棠湾将如期开业,我们认为我们的盈利预测仍可实现。海棠湾的强势开幕有望推动其股价走势复制宋城演艺2013年三亚项目开业前后的表现。2)估值处于历史低位,可能反映了资本市场对于海棠湾项目短期内的悲观预期,以及7月15日增发解禁后带来的潜在抛售不确定因素。

　　宋城演艺的扩张如期推进、前景积极

　　我们仍然认为在三亚项目成功推出后,宋城演艺拥有旅游企业中最吸引人的扩张模式,重申对该股的买入评级。我们将2014-16年EPS上调10%-17%,并将12个月目标价上调54%至31.3元。三亚景区年初至今高达50%的散客比例、180元的相对较高的平均票价,表明宋城在异地某些项目上的表现甚至可能超出杭州本部。我们预计三亚项目2014年游客量120万人次,净利润预测由原来的3480万元提升至8100万元,总体利润率将在未来两年持续提升至50%,与杭州宋城一致。