旅游酒店：移动互联优化休闲游 荐7股

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2014-05-05 17:04 | | 分享到： 作者：来源：国泰君安

　　[摘要]

　　本报告导读：

　　回顾2013年及2014年一季度餐饮旅游行业经营情况，验证产业图谱升级的判断。2014年顺应散客休闲游的要素提供商和移动互联最受益的分销商将继续胜出。

　　摘要：

　　维持行业“增持”评级。2013年以来餐饮旅游行业的表现符合我们2013年、2014年年度策略的判断。2013年在不利外界因素的干扰下，休闲游的景气度依然保持较高水平，休闲预订/休闲购物/休闲目的地表现好，领先于其他子行业，再次证明旅游产业图谱的有效性。2014年产业图谱升级，散客化、移动互联重构休闲游，寻找顺应散客休闲游的要素提供商和移动互联最受益的分销商，维持行业增持。推荐/宋城股份/。传统景区2014年仍有恢复性行情，恢复程度尚待观察，推荐。

　　2013年：行业整体经营低迷，营收增速下降，利润、投资回报率同比下滑；出境社及商旅服务表现佳，免税和人文景区表现较好在外部政策、灾害疫情并发的情况下，2013年旅游行业整体经营环境较2012年明显困难，营收同增0.9%，归母净利润同比下滑15.1%，分别位列所有行业第26、27位(共28)。净利润率同比-1.1个百分点，ROE同比-2.8个百分点，ROA同比-1.7个点。

　　子行业：旅游服务行业（出境游旅行社和商旅服务）整体表现佳，免税和人文景区较好，传统景区、餐饮、酒店下滑明显。

　　①收入：出境社(+39.8%)、商旅服务(+38.2%)、国旅免税(+16.2%)和人文景区(+13.4%)收入增速较快，而酒店(+4.4%)、自然景区(-8.2%)和餐饮(-17%)受外部环境影响明显。②归母净利润：出境社(+41.5%)、商旅服务(38.7%)、中免净利(+24.1%)、人文景区乌镇+宋城(+20.9%)表现与营收相同；而传统景区(-24.5%)、餐饮(-277%)明显下滑，酒店(-1%)依托非经常性损益保持同比微降。

　　③投资回报率：ROE：出境游旅行社>免税业>人文景区>商旅服务；ROA：免税业>出境游旅行社>商旅服务>人文景区。

　　子行业小结：①免税：收入利润快速增长，盈利能力提升；②人文景区：符合行业发展方向，表现明显好于传统景区；③自然景区：多重因素致客流、营收、利润下滑明显；④餐饮：收入下滑，费用率上升，经历最艰难阶段；⑤酒店：经济弱势影响行业景气，限三公消费雪上加霜；⑥商旅服务：受益行业整合和业务转型，快速成长。⑦出境社：旅游服务重要提供商，顺趋势大空间。

　　2014Q1：行业收入利润增速环比转正，商旅、出境社增长强劲，免税、人文景区较佳，传统景区与餐饮恢复略慢，酒店继续下滑。①14Q1行业整体收入同增8.6%，净利同增18.1%，均在连续3个季度同比下滑后转正；②子行业：出境游旅行社和商旅服务增速居前，分别+25.4%、+16.7%；人文景区紧随其后，增速达到14%；若以中免集团营收衡量免税业，其增速也达到15%。受群众路线影响，传统景区、餐饮业的恢复步伐较慢，酒店业营收仍同比下滑。