国民旅游休闲纲要上报国务院 概念股迎来布局良机

　　编者按：

　　由国家旅游局牵头的《国民旅游休闲纲要》（以下简称《纲要》）已经上报国务院，等待最终批复。此前，市场预期该文件规格将为国家旅游局层面下发，不过据知情人士介绍，《纲要》的最终发布规格有可能超出预期。作为一个主营增长稳健的行业，旅游业正在迎来布局良机。投资机会在哪里？哪些公司将从中受益？下文为您揭秘……

　　政策暖风频吹旅游股迎来布局良机

　　华泰证券（601688）研报指出，从行业具体运营数据及密集出台的利好政策来看，2012年在经济稳定增长的总基调下旅游行业仍将延续前期向上运行轨迹，经济增速下滑对行业影响有限。

　　除去政策因素，旅游行业主营的稳健增长以及相对历史偏低的估值也是其有利因素。

　　据华泰证券统计，近期已有17家旅游上市公司公布公司业绩预告，其中有6家发布了预减公告，其余11家为业绩预增公告。总体来看，重点公司基本呈现出稳定较快的增长态势，与行业总体趋势保持一致。

　　瑞银证券报告指出，目前旅游板块2012年动态PE为23倍，处于历史低位，相对大盘估值溢价1.6倍，低于历史均值2倍。从历史看，旅游板块随着旅游淡旺季季节性波动较大，并受政策和事件性驱动明显。随着旅游市场进入旺季带来业绩释放，看好板块2012年有望获得阶段性超额收益。

　　个股选择上，国信证券重点看好文化旅游概念中规模扩张潜力良好，具有成熟文化旅游项目运作经验的文化旅游龙头个股，如宋城股份（300144）、中青旅（600138）。同时，考虑到旅游企业的整体发展情况，结合其文化旅游发展的相关看点，看好峨眉山A（000888）以及丽江旅游（002033）的成长。

　　在政策鼓励和估值安全的基础上，兴业证券（601377）看好子行业有望长期受益于政策利好、年报能够实现高增长的旅游个股，具体推荐丽江旅游、中国国旅（601888）、峨眉山A、桂林旅游（000978）。

　　旅游景区行业：从青山绿水看行业蓬勃发展

　　社会服务业（旅游饭店和休闲）

　　研究机构：东北证券（000686）分析师：周思立

　　旅游景区定义及分类。旅游景区是指具有吸引国内外游客前往游览的明确的区域场所，能够满足游客游览观光，消遣娱乐，康体健身，求知等旅游需求，具备相应的旅游服务设施并提供相应旅游服务的独立管理区。旅游景区按照属性分为自然景区、人文景区和人造景区三类。从2011年游客接待人数排行来看自然景区名列前茅。我国景区类资源丰富，5A级旅游景区共有130处。

　　旅游景区盈利模式。旅游景区主要有门票经济模式以及旅游产业链拓展经济模式。门票经济模式目前是景区类上市公司的主要盈利模式，但是面临可持续发展的挑战；我国旅游市场的结构性升级，旅游市场正从浅层次的观光游阶段逐渐向休闲度假游阶段的过渡为全方位拓展旅游产业链的经济模式提供了前所未有的发展机遇。

　　推动旅游景区行业发展的因素。不可替代的自然禀赋，几近于垄断性的竞争优势是景区子行业的内生性增长因素。旅游行业的整体发展、人均GDP的增长、交通状况的改善、国家政策支持以及“假日效应”的催化等是推动景区行业进一步发展的外在因素。

　　景区子行业情况分析。景区接待游客量逐年稳步上升。营业总收入稳步增长，净利润增速领先；销售毛利率稳定，盈利能力强。充分体现了景区类上市公司拥有较好的经营能力和成本控制能力。

　　景区子行业投资策略和重点公司推荐。餐饮旅游行业2012年有着多重利好，行业景气度继续走高。就景区子行业而言，其涨幅普遍高于其他子行业；其具备不可替代的自然禀赋等内生性增长因素，以及多个推动行业发展的外在因素。目前景区子行业的基本面良好，未来还将继续保持高速的发展，因此我们维持景区子行业“优于大势”的投资评级。重点推荐具有高成长性、估值有优势且公司业绩稳定增长的上市公司，如黄山旅游（600054）、丽江旅游（002033）、峨眉山A（000888）等。

　　风险提示。经济的下滑、国家政策对行业的支持力度可能低于预期、突发性自然灾害的不良影响等。

　　餐饮旅游行业：假日催化效应突显行业发展日趋成熟

　　社会服务业（旅游饭店和休闲）

　　研究机构：东北证券（000686）分析师：周思立

　　投资要点：

　　一月市场回顾：本月沪深300指数报收2464.26点，涨幅为5.05%。但是餐饮旅游（申万）指数涨幅明显低于沪深300指数涨幅，餐饮旅游（申万一级行业）指数报收2255.99点，涨幅为-2.79%。本月在申万一级行业指数涨幅排行中，餐饮旅游涨幅偏后。在申万餐饮旅游二级子行业涨幅排行中，酒店类（2.41%）>；；餐饮类（0.52%）>；；旅行综合类（-3.10%）>；；景点类（-7.65%）。

　　一月行业重要数据：入境游：保持低速增长。国内游：保持平稳增长。出境游：加快增长。酒店：北京和上海星级酒店Revpar均有回落，经济型酒店发展强劲。餐饮：保持稳定的增长。

　　一月行业重要资讯：2012年春节黄金周旅游数据发布。2011年全国游客满意度调查报告。中国旅游研究院预计：2012年我国旅游经济将高位平稳运行。2012年全国旅游工作会议在广东召开。2012年全国旅游监管工作会议在南昌召开等。

　　一月重点公司公告：中国国旅（601888）发布2011年度业绩预增公告。丽江旅游（002033）发布2011年度业绩预告修正公告。国旅联合（600358）发布2011年度业绩预告公告。九龙山（600555）发布2011年度业绩预增公告。北京旅游（000802）发布2011年度业绩预告公告。全聚德（002186）发布2011年业绩快报。宋城股份（300144）发布2011年度业绩预告公告。ST东海A发布2011年度业绩预告公告。东方宾馆（000524）发布2011年度业绩预告公告等。

　　行业估值和投资策略：2012年我国旅游行业政策面良好，国家旅游局预计行业增长维持高位，因此我们继续维持行业“优于大势”的投资评级。从2012年春节黄金周旅游市场的特点和发展趋势看，国内度假休闲游、出境游人数保持增长态势。出境游成为出游热点，旅游市场总体将继续保持快速增长的势头，因此我们建议投资者关注国内度假休闲旅游以及出境旅游相关子行业的发展。我们依次看好客流量增速稳定的景区类子行业、具有免税业务、出境旅游业务的旅行社类子行业、经济型酒店经营为主的酒店类子行业未来的发展。重点推荐具有高成长性、估值有优势且公司业绩稳定增长的上市公司，如中国国旅、黄山旅游（600054）、丽江旅游、峨眉山A（000888）等。

　　风险提示：经济的下滑、国家政策对行业的支持力度可能低于预期、突发性自然灾害的不良影响等。

　　首旅股份（600258）：置入优质资产扫清后续融资障碍

　　600258[首旅股份]社会服务业（旅游饭店和休闲）

　　研究机构：国泰君安证券分析师：许娟娟撰写日期：2012年02月08日

　　低价置入优质资产，增厚公司业绩，改善公司成长性和盈利能力，并为后续融资扫清障碍。本次资产置换主要为了解决同业竞争、为后续融资扫清障碍。我们认为公司随后尽快启动再融资以扩大酒店业务、发展景区业务的可能性较大。本次置出了成长性和盈利能力较弱的资产，置入了成长性和盈利能力较强的经济型酒店和星级酒店管理公司，将增厚公司未来三年的业绩、提升整体的盈利能力和成长性。

　　向国际酒店集团的标准迈进。公司的业务更加明晰，在原有的星级酒店经营和景区投资基础上新增酒店管理业务，向国际酒店集团的目标发展，包括星级酒店经营、星级酒店管理、经济型酒店三部分业务。

　　南山景区现有业务增长情况不错，但二次开发的投资进展尚待政府的整体区域规划出炉，更有待南山的交通和旅游环境的改善。

　　盈利预测及投资建议。预计公司2011、2012年每股收益分别为0.48元、0.59元，本次资产置扫清了融资障碍，公司发展步伐将加快。看好南山二次开发和酒店管理业务的发展前景，南山客流增长情况较好、门票分成对公司的负面影响期将会缩短。建议给予提升2012年30倍PE，目标价18.6元，提升至“增持”评级。

　　中国国旅：春节期间海外奢侈品销售创新高

　　601888[中国国旅]社会服务业（旅游饭店和休闲）

　　研究机构：东方证券分析师：杨春燕撰写日期：2012年02月06日

　　研究结论：

　　境外消费超预期，“离岛免税”政策放松预期进一步增强。1月份国人海外奢侈品消费72亿美元，同比增长28.57%；与此相比，同期中国内地奢侈品消费总额仅17.5亿美元，远少于境外奢侈品消费额。我们吃惊于国人强大购买力的同时，也为大部分消费的海外流失感到惋惜。我们认为，免税业作为“十二五”期间引回国人境外消费的有效手段之一，出台相关支持政策的预期进一步增强，包括：入境店获批、国人免税5000元额度提高、销售限件数放开、单件5000元以上商品采用合理自用原则免税等。

　　其中，我们认为放开购物额度限制的可能性相对较大；假设额度从5000元提高至10000元，人均消费有望大幅上升，预计市场空间将扩大1倍以上，此前5000元以上商品销售占比不足5%的尴尬情况将得到有效改善。

　　春节期间三亚免税店日销售额创新高，海口店分流有限。黄金周期间，三亚免税店进店游客近13万人，成交5万多笔，销售金额近7000万元；

　　1月25日三亚免税店游客达到21000人次，实现销售额1290万元，创下了免税店运营以来日销售金额的最高记录。同一时期，海口免税店进店游客超过11万人，成交1.4万多笔，销售金额近1200多万元。海口免税店的销售额仅占到三亚店的五分之一，分流作用有限，符合我们之前的预期。

　　维持公司“买入”评级。我们分析认为，虽然春节期间三亚免税店销售额再创新高，但与期间国人的海外奢侈品消费相比，还是显得微不足道，预计约为海外消费的0.5%，只要一小部分境外消费回流到国内，就可以使中国免税业规模翻番，发展潜力巨大。维持对公司11-13年每股收益分别为0.80元、1.23元和1.60元的预测，目标价36.9元。

　　风险因素：三亚免税店经营情况低于预期。

　　峨眉山A：稳步成长提供安全边际经营扩张锦上添花

　　000888[峨眉山A]社会服务业（旅游饭店和休闲）

　　研究机构：国金证券（600109）分析师：毛峥嵘撰写日期：2012年02月14日

　　投资逻辑

　　进山游客较快增长持续提升盈利水平，现有主业提供充分安全边际：随着居民收入的不断增长及其对于旅游消费需求的升级转型，加之外部交通环境的不断改善与公司主动营销工作积极效应的进一步显现，进山游客近几年始终保持较快增长，2012年底成绵乐城际铁路有望建成通车，将进一步对未来几年游客量形成持续性的正面影响。据此，现有主业架构下能够为公司带来25%以上的稳定增速，这将为投资提供较为充分的安全边际。

　　打造国际级旅游度假区，长期成长空间广阔：根据四川省旅游产业“十二五”规划，峨眉山将打造成为国际级旅游度假区，景区深度开发的长期成长空间逐步打开。届时，峨眉山景区总体规划将按照相关程序进行重大调整，从完善基础设施，到休闲、度假、娱乐设施（如度假酒店、温泉、体育娱乐等）的提供乃至山下养生度假区的开发，公司将面临广阔的发展空间。

　　门票提价、再融资、景区产业链整合或存预期：从本届董事会任期以及旅游度假区总体框架建设所需的时间，我们认为，公司于近期启动再融资应该是大势所趋。届时，门票提价、产业链整合等经营、资本运作将存在一定的预期，相关事件也将成为股价上涨过程中重要的催化剂。

　　投资建议

　　经过近两个月的调整，根据我们的谨慎预测，公司2012年动态PE已回落到23倍左右，未来几年游客量的持续扩大将有力保证未来几年业绩仍将保持较快增长。中长期来看，门票提价、景区内相关产业链整合、索道扩能、峨眉山国际旅游度假区建设以及可能触发的再融资工作，都将成为股价上涨的重要催化剂。据此，我们维持对公司“买入”的投资评级。

　　估值

　　综合相对及绝对估值方法的结果，我们给予公司未来6-12个月23.5~25.5元的目标价，相当于2012年预期EPS的30~33倍PE。

　　风险

　　门票提价进程、公司启动再融资的时间以及具体项目存在一定的不确定性，如未能达到预期，可能影响股价表现；自然灾害等不可抗力因素将对行业运行、公司业绩产生重大的不利影响。

　　ST张家界（000430）：分享规模增长

　　000430[ST张家界]社会服务业（旅游饭店和休闲）

　　研究机构：广发证券（000776）分析师：周户撰写日期：2012年01月16日

　　公司盈利进入上升通道

　　2011年武陵源核心景区一次性进山人数达到328万人，同比增长38.44%，规模驱动公司盈利快速提升；再考虑到杨家界索道的建设，公司盈利进入上升通道。

　　依据我们的预测，公司2011、2012、2013年将分别实现每股收益0.30、0.37和0.46元。考虑到公司盈利进入上升通道、公司持续进行资源整合的预期以及综合改革实验区的政策支持，维持公司买入评级。

　　风险提示

　　杨家界索道建设进度有可能低于预期。

　　丽江旅游：旅游资源整合优势体现，业绩呈高增长

　　002033[丽江旅游]社会服务业（旅游饭店和休闲）

　　研究机构：爱建证券分析师：侯佳林撰写日期：2012年02月02日

　　维持公司推荐的投资评级

　　我们认为与其他景区相比，公司未来旅游产业的覆盖面有望继续延伸到“吃、住、行、游、购、娱”六大方面，即索道、酒店、观光车运输、旅行社业务、旅游保健品开发以及计划投建的餐饮项目。

　　在新项目成熟后，这种景区综合服务将成为公司的核心竞争力。同时由于前年低基数的影响，2011年公司索道收入及整体业绩大幅回升已成定局，2012年索道整体客流增长将趋于稳健，但在大索道提价预期走强、文化演艺并表的利好之下，未来两年公司的业绩仍有望继续呈现良好的增长态势。

　　此外，丽江机场扩建和航班增加，景区周边铁路、公路网的修建或加密都在一定程度上提升了区域交通条件并成为客流增长的保障因素，预计2011-12年公司EPS分别为0.71元、0.80元，对应PE在24倍左右，在不考虑突发性事件影响的前提下，维持公司推荐的投资评级。

　　三特索道（002159）：资源为王发展有望进入良性循环

　　002159[三特索道]社会服务业（旅游饭店和休闲）

　　研究机构：国泰君安证券分析师：许娟娟撰写日期：2012年01月30日

　　本报告导读：

　　公司拥有诸多中西部二线景区的经营权，市值低估。中短期地产平滑主业盈利波动，现有3个项目为新的盈利增长点。尽管资金压力大、成功先例缺失，但发展趋势不错。

　　投资要点：概况。公司自2010年从景区配套为主向二三线综合度假景区开发转变；与其他企业相比，公司的综合开发项目数量多（二十多个项目）、单个投资规模较小，这与公司的发展背景有关，同时可以有效分散风险。

　　景区主业分批培育。未来2-3年，公司利润仍来自四个成熟项目，其中：华山索道面临新索分流和分成比例下滑，未来2-3年利润贡献下降对公司的影响较大；海南、庐山、珠海、广州项目处于平稳发展期，利润增幅10%左右。两个成长期景区：梵净山2011年扭亏为盈，目前客流较少，对比同类景区、客流提升空间很大；坪坝营的资源环境较好，交通改善缓慢，培育期将较长。在建景区8个，大部分位于湖北省内，将受益于鄂西“生态文化旅游圈”的打造。

　　地产项目提供现金流、平滑主业盈利波动。公司目前处于产出期的地产项目有4个，预计未来2-3年分批结算，约贡献净利润2.5亿元，平滑景区主业培育期的利润波动。

　　资源为王。中西部景区的客流增速快于全国平均水平，该趋势在国家政策的促动下将继续保持，此外我国景区门票上市较为稀缺。公司的储备项目大部分位于中西部，且现有梵净山、猴岛、坪坝营等已包含门票业务，储备项目中大部分包含该业务。公司成长期及储备项目所处地，大部分将受益于区域振兴规划，客流提升有保障。

　　盈利预测及投资建议。预计11、12EPS分别为0.34、0.47元，目前市值15亿元远低于资源价值，具有较大的增值空间，建议按照2012年给予35倍PE，目标价16.45元，提升至“增持”评级。风险。二线景区的培育情况取决于公司的投资管理能力和周边旅游环境的成熟；后续资金需求较大，较为迫切。

　　黄山旅游：交通持续改善景区增长加速

　　黄山旅游600054社会服务业（旅游饭店和休闲）

　　研究机构：民生证券分析师：李振飞撰写日期：2012-01-20

　　盈利预测与投资建议

　　未来两年公司业绩仍主要依靠景区，现阶段公司景区业绩弹性极高，在旅游整体环境持续改善的情况下，公司业绩将得到稳定较快增长。预计未来三年公司的业绩分别为0.68、0.81和0.97元，估值安全，六个月内合理估值在19元左右，维持“强烈推荐”评级。

　　黄山旅游：交通持续改善景区增长加速

　　黄山旅游600054社会服务业（旅游饭店和休闲）

　　研究机构：民生证券分析师：李振飞撰写日期：2012-01-20

　　盈利预测与投资建议

　　未来两年公司业绩仍主要依靠景区，现阶段公司景区业绩弹性极高，在旅游整体环境持续改善的情况下，公司业绩将得到稳定较快增长。预计未来三年公司的业绩分别为0.68、0.81和0.97元，估值安全，六个月内合理估值在19元左右，维持“强烈推荐”评级。

　　桂林旅游：地产项目影响，业绩低于预期

　　000978[桂林旅游]社会服务业（旅游饭店和休闲）

　　研究机构：西南证券（600369）分析师：潘红敏撰写日期：2012年02月01日

　　事件：

　　桂林旅游（000978）发布业绩预告，2011年年度业绩与2010年年度业绩基本持平。归属于上市公司股东的净利润6，340万元-—7，396万元，比上年同期变动幅度-10%-—5%，基本每股收益0.17元—0.21元。

　　点评：

　　两因素致业绩低于市场预期。一是地产项目福隆园实际结算低于预期。虽公司福隆园土地销售早已协议确定价格和出售面积，但因政策、资金等因素，实际地产结算低于预期。2011年度福隆园地产项目约交付开发商土地约40亩，实现收入约4，800万元、净利润约1，100万元。2010年度福隆园地产项目交付开发商土地100.4亩，实现收入12，068万元、净利润2，631万元。二政府补贴同比减少。

　　桂林市政府2011年给予公司1，000万元的补贴，与2010年1，800万元的补贴相比减少了800万。

　　旅游业务发展趋势良好。世博会分流效应消除，2011年桂林国内旅游市场快速恢复增长。旅游部门数据显示，2011年广西各景区接待游客超过1.6亿人次，旅游总收入首次突破千亿元，预计达1190亿元，同比增长25%，提前一年完成千亿元产业发展目标，迈入千亿元时代。受益于此，1-10月份桂林市接待游客总人数2453.30万人次，同比增长30.65%，旅游总收入178.55亿元，同比增长32.33%。2011年度银子岩景区接待量约119万人次，同比增约27%。同时，国务院已将广西政府上报的《关于审批桂林国家旅游综合改革试验区建设总体方案的请示》批转国家发改委，桂林市市委领导也已向国家发改委作了专题汇报，该项政策正在稳步推进中。

　　参股井冈山旅游收益上升。2011年度本公司从参股子公司井冈山旅游发展股份有限公司获得的投资收益约为1，113万元，2010年度为638万元。

　　业绩预测与估值。我们调低公司2011、2012年EPS分别为0.20元、0.26元和0.33元。维持“增持”评级。

　　云南旅游（002059）：全面预算管理显效增收节支效果明显

　　002059[云南旅游]房地产业

　　研究机构：天相投资分析师：王旭撰写日期：2011年10月24日

　　2011年前三季度，公司实现营业收入1.71亿元，同比增长14.18%；营业利润3，240万元，同比增长114.1%；归属母公司净利润1，956万元，扭亏；每股收益0.09元。

　　全面预算管理显效，增收节支效果明显。2011前三季度公司综合毛利率为43.22%，同比增长8.18个百分点。前三季度公司产生的销售费用为862万元，同比下降3.92%，销售费用率为5.06%，同比减少0.95个百分点。管理费用2，090万元，同比增长9.2%，管理费用率为12.25%，同比减少0.56个百分点。

　　财务费用10万元，同比下降86.2%，财务费用率为0.06%，同比减少0.41个百分点。

　　公司拟增发购买大股东出租车资产和房产。公司拟向大股东世博集团非公开发行股份12，559，631股，购买估值1.06亿元的资产，折合8.47元的发行价，此次发行股份占发行后总股本的5.52%。发行前，世博集团直接或间接持有云南旅游58.12%的股份，发行后持股比例上升到60.43%。世博集团认购的股票36个月内不得上市交易或转让。购买资产为云南世博出租汽车有限公司100%股权和世博集团拥有的后勤基地6，569平方米、办公楼房产9815平方米土地使用权。目前公司相关重组资料正在申请中国证监会审核中。

　　2011年推陈出新。世博旅游试验区核心区规划获得批准实施，结合世博新区核心区规划和世博园转型升级，公司积极拟定项目开发投资计划，通过引进战略合作伙伴和独立开发相结合的方式，实施世博新区核心区及世博园城市旅游综合体的开发建设工作，做好全面启动核心区重点项目开发建设工作的前期准备。四个专题园改造会所在2011年上半年投入使用，竹园休闲餐饮、海鲜酒楼等一批餐饮项目年内建成。

　　做旅游房地产，抵御风险。公司要加快旅游地产项目的后续开发，确保在政府规定的开发期限内，加快596亩储备土地项目的开发工作，加快假日广场项目的开工建设，保证公司持续盈利。同时，要借此时机，下决心调整产品结构，改变单一住宅地产的开发模式，加大对各类商业地产开发、城市综合体开发以及高尔夫地产、主题公园地产、休闲度假地产、养生产业地产等，增加企业抵御风险的能力。

　　盈利预测与风险提示：假设2011年增发完成，并以增发后股本预测，预计公司2011年至2013年每股收益为0.09元、0.10元和0.10元。以8月24日收盘价9.57元计算，对应动态市盈率为106倍、96倍和96倍，维持公司“中性”的投资评级。提示中国向西南开放桥头堡进度的不确定性。

　　公司整体长期增长趋势不变，拳头产品市场竞争力突出；但洪灾和世博分流消减了2010年恢复势头，整体接待量低于之前预期。

　　公司于5月24日实施分配方案：10股转3股派1.6元（含税），总股本增加30%；预计今年全面摊薄后每股收益为0.26元。2011-2012年国内游回暖，各景区实现恢复增长，每股收益分别为0.42元、0.53元。维持长期推荐评级。来源中国资本证劵网)