蘑菇街美丽说合并 互联网企业大吃小迎并购新逻辑

　　新年伊始，蘑菇街和美丽说便打响了互联网领域2016年合并的第一枪。这一枪意味着互联网领域合并新逻辑的到来。严冬之下，资本话语权将更甚，合并也从风口巨头蔓延到细分领域及后续部队，互联网巨头将借此抄底。合并将成为行业新格局的催化剂，在合并中强者将更强、弱者更弱。

　　企业大吃小

　　蘑菇街与美丽说的合并打破了此前互联网合并领域的一条定论——“六四法则”，即无论两家合并企业的市场地位差距多大，都必须接受近比例成交。未来合并中，大量第二梯队企业或跨梯队企业将出现合并，甚至可称为“吞并”。

　　根据双方公布的内部邮件显示，整个交易将以完全换股的方式完成，以双方最近一轮的融资估值（即蘑菇街与美丽说估值比例约为2：1）作为基础达成合并协议。这意味着双方合作建立在“七三开”基础上。

　　此外，不同于以往“联席CEO”这样的过渡政策，这次合并后直接宣布蘑菇街CEO陈琪担任新公司CEO，美丽说CEO徐易容并未明确具体职位。业内分析认为，这与蘑菇街在合并中处于更强地位有直接关系。

　　“目前行业已经不是资本初冬，而是寒冬”，在香颂资本董事沈萌看来，资金压力将不再给创业企业讨价还价的机会，在合并中强者将更强、弱者更弱。据知情者透露，去年蘑菇街和美丽说都曾启动新一轮融资，对外报价（估值）都是30亿美元，但最后都一无所获。后来美丽说拒绝了一个15亿美元估值的投资意向。而蘑菇街则于去年11月拿到了D轮超2亿美元融资。

　　去年以来的巨头合并给其他企业带来了示范作用。在沈萌看来，今后互联网领域合并将不仅限于一二名合并，三四名、五六名甚至更多企业将加入到合并潮中。北京点石汇鑫投资管理有限公司投资总监刘启认为，目前垂直电商等细分领域已经相对成熟，寡头垄断将是趋势，“除了VR等新兴行业仍处于概念阶段外，其他细分领域将迎来合并潮”。

　　资本更强势

　　对于互联网企业合并的原因，一切矛头都最后指向了企业背后的投资机构。新的一年，资本市场环境呈现更加不利的发展趋势。在此环境下，背后的投资机构从自身考虑出发，甚至将更多地走向前台，在今后企业合并中扮演更强势的角色。

　　沈萌向北京商报记者表示，此前几年国内经济形势良好，“互联网+”浪潮带动了大量新兴业态，“低门槛下，O2O等领域吸引了大量资本进入”。但去年下半年资本寒冬的到来让互联网领域严重的泡沫迅速破裂。在沈萌看来，资本对于行业的态度已经发生大转弯，“投资者不希望所投项目处于过度竞争领域，在红海竞争中，只会带来两败俱伤”。

　　O2O领域倒闭潮下是投资机构面临的巨大压力。刘启表示，各类投资机构的资金来自多种途径，他们承受着盈利压力，当投资成功率低于临界点时，身处同一产业链上的投资机构面临倒闭的风险，“前期高估值投入使投资机构面临很高的风险，倒闭潮甚至将会出现”。有不愿具名的业内人士坦言，互联网领域寒冬套住了大量投资者。

　　在此情况下，创业者的创业情怀只能让步于投资机构的“盈利”指标，投资机构将会表现得更加强势。沈萌认为，投资机构将会主导更多的抱团取暖，如何避免死在被投项目前面成为投资机构不得不考虑的问题，“未来合并中原始管理团队的话语权将被削弱，投资者的话语权将会加强”。

　　BAT抄底布局

　　资本寒冬关了一部分投资者的门，却给BAT（百度、阿里巴巴、腾讯）等大佬开了一扇窗。在这次合并中，腾讯扮演了重要角色。除了是新公司投资者外，有多方消息称，腾讯仍是合作主要推动者。

　　非“专业”投资机构的入局给互联网领域带来了巨大的泡沫，但资本寒冬下成为抄底好时机。作为A轮便参与到蘑菇街投资中的贝塔斯曼亚洲投资基金，基金管理合伙人龙宇于合并消息公布后在社交媒体表示，这次蘑菇街与美丽说七三开成交，极大地反映了市场在趋于理性，“并购都有相对合理价格，买的是可计算的时间与效率”。

　　在沈萌看来，BAT等互联网巨头拥有其他投资机构在投资互联网领域方面无法比拟的优势。BAT巨头除了拥有充足的资金，还对互联网领域拥有更强的判断能力和运作能力，“互联网巨头完全可以通过抄底进行版图整合”。沈萌认为，这些业务可以补足巨头短板，而且更容易管理，“在不利的市场环境下，企业团队将更加稳定，离职率将更底”。

　　58同城负责投资业务相关负责人也曾向北京商报记者表示，资本寒冬对他们来说是好事情，除了能以更合理的价格拿到优质项目外，融资后的企业也更具战斗力，竞争成本将大幅降低。（李铎 王运）