兆驰股份：携手中青宝 布局家庭娱乐领域

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　　瑞银证券 廖欣宇

　　兆驰智能终端产品中将内置中青宝游戏产品。

　　公司今日公告与中青宝签署战略协议：中青宝将自行拥有的游戏产品(手游、页游、端游等)免费授予公司，并向用户提供定制游戏服务；公司将在其智能终端产品上(我们预计初期从和华数合作预存服务费送的电视开始)，内置中青宝游戏产品。本协议期限为5年。

　　合作收入按五五分成，盈利模式明晰。

　　兆驰此次与中青宝的合作是公司进军家庭娱乐战略的延续，双方约定所获得的所有收入在去掉前期费用成本后，将按照5：5的比例进行分成，盈利模式清晰。对兆驰而言，我们认为，对接中青宝游戏增加的成本不高，若有收益盈利能力将较强，将形成出售硬件之外的心盈利模式。

　　强强合作、步步为营，布局家庭娱乐领域。

　　公司近期相继和、阿里巴巴[微博]和中青宝合作，表明公司进军家庭娱乐领域的决心。由智能电视兴起带来的家庭娱乐变革方兴未艾，兆驰和各个领域的强势公司合作切入进去，若行业盈利模式形成，我们相信公司有较大可能获得成功。智能电视新变化要求硬件成本控制在较低水平，这是兆驰竞争优势的延伸，也是合作方愿意找兆驰合作的基础。

　　估值：目标价16元，维持“买入”评级。

　　我们维持公司2013-2015年EPS至0.55/0.78/0.98元，基于瑞银VCAM贴现现金流模型，WACC假设为9.7%得到目标价16元，重申“买入”的投资评级。

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