中科云网：以领先的家庭云数据中心解决方案布局“智慧家庭”

　　公告事件:公司拟向七名特定对象发行不超过40,000 万股股份,发行价格为6.20 元/股(不低于6.18 元/股),募集资金将主要用于拓展新媒体及大数据业务。

　　家庭智慧云终端具有巨大商业价值:增值服务、大数据分析。智慧家庭是下一个具有万亿市场空间的海量市场,公司产品兼具时下客厅入口争夺焦点的“智能电视”与“智能路由器”的双重属性,因此我们认为其至少可分享以下潜在价值:(1)增值服务之视频广告:视频广告是能最早变现的盈利模式,预计未来市场规模可达190 亿元/年。

　　(2)增值服务之第三方应用分发:电视游戏因强大变现能力将可能是最先落地的第三方应用,类比手游发展,预计市场规模也将超100 亿元/年,且随着市场成熟,分发平台将是产业链利润最集中环节,公司产品可轻松坐享平台优势。(3)大数据分析:家庭智慧云终端具有智能路由器属性,其本质价值在于数据流量的底层入口,运用大数据技术对这些数据进行二次挖掘可创造出巨大商业价值。根据赛迪预测,2016 年我国大数据市场规模将超过100 亿元/年,未来家庭市场举足轻重。

　　公司已具备“天时、地利、人和”的竞争优势:(1)天时:国家政策利好。三网融合、网络信息安全已经上升到了国家战略层面。公司产品是一款具备新一代网络电视功能的智能终端设备,应用中科院计算所领先的信息安全加密技术,可满足广电总局有关智能电视终端集成内容的可管可控。(2)地利:产品初期推广落地山东与安徽。

　　合作伙伴山东新媒具有多项三网融合业务有关的行业资质,能提供丰富优质的视频内容资源。此外,公司已与安广网络达成一致,将在2016 年底前替换掉安徽省内500 万台有线电视机顶盒。(3)人和:联手信息安全国家队中科院计算所。公司产品将应用中科院计算所研发的信息安全与大数据技术。同时,凭借中科院计算所深厚的国家背景,能提高公司在产品推广中与广电总局等政府机构的对话地位。

　　借助运营商分发收回设备成本,依托增值业务变现预期可观。(1)公司通过广电/电信运营商将终端产品与宽带资费捆绑销售,对其中设备租用费提成。我们预计,公司可在3 年左右时间内收回全部设备成本。(2)通过与运营商合作,公司对视频广告与第三方应用分发等增值业务的收入分成。我们预计这两块业务在2014、2015、2016 年将总共为公司贡献2.7、6.2、10.2 亿元的营收。

　　首次给予 “买入”评级。考虑增发的摊薄效应,未来三年备考EPS 为0.02/0.17/0.36,对应14-16 年PE 为455/54/25。公司已经与山东、安徽的广电达成合作协议,产品推广渠道有所保证,我们首次覆盖给予“买入”评级。（申银万国 孟烨勇）

　　作者：孟烨勇来源申银万国)