胡祖六：注册制与退市机制需要齐头并进

　　金融界网站讯 3月22日——3月25日，博鳌亚洲论坛2016年年会依例在海南省琼海市博鳌小镇举行，本届年会主题为“亚洲新未来：新活力与新愿景”，届时将有12国领导人、近2000名代表参加此次年会。金融界网站全程报道此次盛会。

　　美国高盛投资银行经济研究前执行董事，春华资本集团创始合伙人、董事长兼首席执行官胡祖六接受金融界网站专访，并对目前的金融市场发表观点看法。

    1、金融界网站：您认为中国的金融市场目前面临哪些主要问题和挑战？近期的市场波动会不会影响改革的进度？

　　胡祖六：金融市场有很多不完善的地方，这些不完善的原因，可能很大一部分是制度。但也有跟这个市场的参与者的专业素质、能力和经验都比较缺乏也有关系，不能百分之百怪制度。只怪监管当局，这个我觉得也是有欠公平的。就像去年的股市表现不好，肖钢背负这么样的骂名，任何一个批评肖钢的人敢说，他在那个位置上他会做得更好？

　　因为证监会也有很多难处，作为一个不是独立的监管部门，监管就要犯很多错，但是也有市场参与者，包括券商，包括投资者的专业水平、能力和经验。这就是个结构的问题，有很多散户它没有专业经验，也没有抵御风险的能力，他盲目地追风，市场热的时候，已经股价很高了，他唯恐错失这个机会，拼命去入市，甚至利用杠杆，可能担负了太多的风险，就是这个原因。

　　2、金融界网站：谈到注册制时，证监会主席刘士余强调在多层次资本市场搞好之前，注册制不宜推出，这里有一个先后顺序的问题。他说，党的十八届三中全会的《决定》提出健全多层次资本市场体系，推进注册制改革，多渠道推动股权融资，这几项改革是相互递进的关系，搞好多层次资本市场是注册制改革的重要前提条件。 那么您怎么看待注册制“推迟”？

　　胡祖六：如果说你一个企业能不能上市，发行股票，发行多少，什么价格，什么时候，都要行政监管来决定的话，那就不叫市场配置，那就叫行政配置。所以我觉得注册制的改革是往市朝资源配置的很大的一个进程。

　　改革即使不能因为市场涨还是跌，或者是波动还是平静，就停止。好的改革就应该，条件成熟和方案成熟就应该推出来，哪怕市场短期可能不一定完全能接受。如果现在监管是猜测市场的心理，那就老是在跟市场博弈，无意中监管当局把自己变成一个市场参与者。

　　监管很重要的一个要超脱，要专业，要独立，不要去太斤斤计较股指的涨跌。这不是我监管的目的。监管的目的是要有透明度，要保住小投资者的利益，比如上市公司披露去全面的、准确的、及时的，如果一旦发现有虚假程序，做假账，就要严厉地处罚，不止是处罚，法律上要绳之以法。

　　另外，应该有退市制度。市场的规律就是说进来应该很容易，自由，可以竞争，优胜劣汰。

　　3、金融界网站：开年以来，世界经济金融形势很不稳定，中国也面临较大的下行压力，有人担忧中国经济会一路下滑，甚至会击穿6.5%这条线，不仅会影响自身的全面发展和小康社会建设，也会拖累世界经济，请问您怎么看？

　　胡祖六：因为中国经济正处在比较痛苦的转型过程之中，所以不可避免地面临着很尖锐的下行的风险，传统产业的产能过剩，特别是煤炭、钢铁，包括长三角、珠三角的加工型贸易企业也非常难过，房地产当然一线城市还是比较坚挺，大部分城市有的积压，空置率太高。

　　地方政府的债务负担也很重，也没有很多能力去进行新一轮的基础设施的扩张，所以，这都是中国经济面临的一些头痛的难题，所以下行风险是肯定存在的。至于GDP增速会不会低于G6.5%呢？这个可能性可能有，特别是有政策失误的情况下。但是我也不太担心，即使你低于6.5%，这个增长率也不是一个特别糟糕的增长率。

　　我们的终极目标还是怎么样要找出新的增长模式，保证我们的经济可持续，更高质量地更平衡地发展，这是关键。所以不是说要单纯地拼命地追求增长率，还是怎么样真正能转型，能够由传统的产业，像钢铁、煤炭，更多地转向服务业，转向高科技，转向节能环保的产业。

　　4、金融界网站：在全球负利率时代，日本、瑞士、欧元区、瑞典等国家纷纷实施负利率政策。那国内的货币政策将会进一步宽松吗？

　　胡祖六：央行还有进一步降息降准的空间。降息还有100到150个基点的下降空间，而存款准备金率还有三到五个百分点下降空间。

　　5、金融界网站：中国经济供给侧改革的四大歼灭战。化解产能过剩、降低企业成本、消化地产库存、防范金融风险。最大的难题是什么？攻坚战的重点在于什么？

　　胡祖六：美国的对冲基金特别对中国很悲观，说中国的房地产积压了这么多，比美国的房产泡沫还要严重好多倍，我觉得一定程度上是事实。

　　我建议怎么去库存呢？我认为不要去借钱付首付，而是政府来帮他买下来，补贴低收入阶层，还有年轻的就业人员，还有低收入者，还有农民工，让他们买得起房，让他们有房子住，又能够解决这种库存的问题。房地产这么大的积压量，没人买，对房地产、对银行、对当地经济都是很大的风险，这也是为什么现在这么悲观的一个原因之一。

　　过剩的产能怎么化解？关停并转，这个不是新办法，这是90年代朱镕基总理就成功地用这个办法，该关的关，特别是那些低效率的，亏损的，产品质量也很低劣的，而且还对环境污染的企业，不要去救它。

　　中国有句话，有得必有失，长痛不如短痛。现在我担心，因为改革没有坚定的政治承诺， “债转股”就是有做美容手术之嫌。借款公司本身没有现金流，你再转成股权，得不到分红了。所以目前大部分企业的条件都不太适合债转股。

　　6、金融界网站：对于金融监管，特别是对资本市场来说，因为一行三会之间的壁垒所引发的信息沟通不畅，在救市期间曾经暴露出很多问题，您如何看待当下的这种监管体制？对于未来监管体制的变革，您有何看法？关于混业监管，盛传一行三会会合并，您怎么看？

　　胡祖六：从改革开放以来，一说就是合并一个部委，撤销一个部委，都是换汤不换药，没用的。

　　全世界我看到有成功的合并的模式，也看到失败的合并的模式，我看到有失败的非监管的模式，我也看到成功的非监管的模式，所以跟你这个三会是分开的还是在一起的一点关系都没有。以前都在一起，都是人民银行，三会都是人民银行分出来的，但是那个时候监管就好吗？

　　有效的监管是优越的监管的理念、有效性和方式，跟你在哪个屋檐下办公一点关系都没有。

　　7、金融界网站：您对国内A股市场有信心吗？

　　胡祖六：中长期充满了十足的信心，因为我对中国经济中长期有充足的信心。中期时间是三年三到五年，长期是十年以上。