玛丝菲尔：高库存低周转成梦魇

　　早前，作为国内女装行业的龙头企业深圳玛丝菲尔时装股份有限公司（下称“玛丝菲尔”）加入了预披露的行列，准备冲刺上市。

　　玛丝菲尔主营业务为高端时装的设计、生产及销售，产品主要包括上衣、裤子、外套等。截至2013年12月31日，玛丝菲尔及控股子公司玛丝菲尔噢姆服饰在全国主要大中城市的中高端商场共开设门店664家。

　　玛丝菲尔主要是以直营店为主的销售模式，公司664家门店中直营店高达460家，直营店积压大量的存货，由此也引发公司整体的存货出现常年居高不下的现象。招股书显示，2011年至2013年公司的存货帐面价值分别为4.14亿元、4.65亿元、5.04亿元，占营业收入比重分别为29.57%、29.62%、27.25%。

　　有媒体曾戏称：即使现在中国所有的服装企业都停产，光是仓库里的积压库货起码能供国内的服装销售企业卖上3年。服装行业库存积压问题的严重程度由此可见一斑。而数据显示玛丝菲尔也难逃高库存的梦魇，这或将成为公司IPO的一大障碍。

　　2012年IPO曾出现大批服装企业"上市潮"，但多数企业最终都以折戟告终。据业内人士透露库存压力大是大部分服装企业IPO被否的主要原因，而采取直营店为主要销售模式的女装更成为重灾区，在7家未通过发审委审核的服装企业中，有4家是以生产女装为主的。不巧的是，玛丝菲尔正是以直营店为主的女装企业，且同样面临库存高企的情况。

　　业内人士表示：“服装企业如果赚的钱是存货，就相当于没赚，服装最不值钱的就是存货。”

　　另外，玛丝菲尔的存货周转率与同行业相比也差之甚远。招股书显示，2011年至2013年玛丝菲尔的存货周转率分别为0.72、0.68、0.71，而同期行业的平均值分别为1.59、1.36、1.19，明显低于同行业。企业在库存高企的情况下，存货周转率低，即存货变现能力差，导致持续盈利能力很难判断。

　　业内人士表示：从某种角度来看，库存周转率考核的目的在于，从财务的角度计划预测整个公司的现金流，从而考核整个公司的需求与供应链运作水平。这也是评价一个服装企业是否良性运转的指标之一。