华天科技：高端封测有望在未来三年再造一个华天 增持评级

　　[摘要]

　　本报告导读：

　　昆山华天先进封装产能依托优质客户持续放量，CIS、bumping和指纹识别、MEMS依次发力助公司业绩高增长。

　　投资要点：

　　首次覆盖，给予“增持”评级。我们预计公司2015/2016/2017年EPS分别为0.6/0.81/1.06元，同比增长39%/35%/31%；考虑盈利的能见度，行业的平均估值水平，未来的外延预期，给予“增持”评级；目标价24元，对应2015年估值40倍（封测行业平均估值水平42倍）。

　　大陆封测行业进入战略机遇期。（1）大陆封测行业在半导体产业链中发展早，基础好，在国家意志的支持下有望成为产业链中最先完成进口替代的子行业；（2）物联网将成为未来10年半导体产业的核心驱动力，所需芯片从性能导向转为应用导向，行业变局下大陆封测业有望缩小同世界先进水平的差距，步入国际舞台。

　　昆山华天高端封测产能持续放量，助公司业绩高增长。

　　（1）我们公司调研了解到，昆山华天12英寸产能4Q14已经小规模量产，4Q15有望达到每月万片规模，将显著缓解公司产能在CIS、bumping、指纹识别，MEMS之间难以平衡的尴尬；（2）下游客户优质，产能释放无虞。CIS晶圆级封装已拿到格科微近六成订单，并成功切入Aptina和思比科；指纹识别继续绑定大客户汇顶，并成功与欧菲光战略合作；MEMS领域牵手美芯、矽睿、深迪，有望接力CIS和指纹识别，成为公司业绩成长的新驱动力。（3）结盟武汉新芯，绑定12寸晶圆厂；未来有望通过外延收购，获得海外先进封装技术和专利资产。