定增方案调整，化妆品业务整装待发

研报日期：2015-01-28

　　事件：公司1 月27 日公告，对14 年8 月股东大会通过的定增方案进行调整，新方案需重新提交股东大会（拟2 月11 日召开）及证监会审核。

　　调整定增对象（新方案中君山投资调整为沃德创富）、发行价（10.25 元调整为10.32元）等。因原定增对象中君山投资认购情况发生变化，公司对定增认购对象、发行价及发行数量等进行了相应调整。调整后发行对象为金王集团、沃德创富，发行价10.32元，发行股票约5814 万股，共募集6 亿元。其中2 亿元投向化妆品营销体系建设和品牌推广项目，4 亿元用于补充流动资金、偿还银行借款。

　　青岛金王原有蜡烛主业和油品贸易业务，公司去年确定转型化妆品全产业链资源整合平台作为后续的发展方向，通过收购线上代运营渠道商杭州悠可37%股权、业内OEM/ODM 研发实力突出的广州栋方45%股权、线下渠道商上海月沣60%股权，已初步建立起完整的化妆品产业链。

　　本次定增方案调整对公司影响偏中性，公司积极调整定增方案以确保再融资的顺利进行，中长期来看有利于公司化妆品业务建设的有序推进。公司化妆品营销体系建设和品牌推广项目计划总投资3.38 亿元，其中拟投入1.79 亿元用于化妆品营销渠道建设；3000 万元用于营销渠道信息化系统建设；9500 万元用于推广化妆品品牌。

　　国内化妆品市场是消费升级的重要领域，预计2017 年规模有望超过7000 亿元，复合增速21%。庞大的市场容量和持续的高增长使得化妆品行业成为未来十年前景最好的消费服务子行业之一，本土化妆品品牌也正迎黄金发展期。

　　我们看好公司后续巨大的发展潜力，维持“增持”的投资评级。预计2014-2016 年上市公司EPS 分为0.20 元、0.30 元和0.38 元，净利润增速分别为16%、54%和27%，对应当前股价PE 分别为65X，42X，33X。公司目前市值只有不到41 亿元，作为A股唯一一家布局化妆品全产业链的公司，未来发展潜力巨大。

　　未来看点：定增方案顺利通过证监会，尘埃落定；化妆品专业团队顺利搭建；股权激励等激励方式的推出；继续并购渠道或品牌资产；自有品牌的推出。

　　风险提示：定增方案证监会未审批通过；主要原材料石蜡等大宗商品价格波动风险；海外市场对蜡烛、香薰等的需求锐减；人民币持续升值风险；油价大幅下跌的风险；化妆品业务拓展低于预期