任泽平：2017年A股市场将面临行情修复(2)
我们来看国内经济，国内经济大家记住两点。放在一个大的时代背景下，中国经济最大的宏观背景叫增速换挡和结构调整。大家看这张图可以看到，横坐标是人均GDP，纵坐标是经济增速，这是当时在国务院发展研究中心的研究结论，2009年当时国务院的领导布置给研究中心一个任务。
中国有没有可能跨越中等收入陷阱，当时我们研究发现所有成功追赶的经济体都在某一个十年出现了增速切换，中国大概就在这个时间，中国过去经济寻底长达8年之久，这是中国改革开放以来经济持续下行时间最长的一次，一定程度上意味着中国经济进入了增速换挡。
二战以来世界上100多个经济体都想成为发达国家，但是真正进入发达经济体俱乐部的有多少?12个，这就是中国现在面临的挑战。要么我们通过成功转型跻身发达经济体俱乐部，要么就在中等收入阶段，表面看是经济换挡，这背后实际最根本的是我们要有一轮新的变革。
我们处在换挡增速的什么位置?2015年5月份我当时提出，随着房地产投资见底，以及去产能、去库存步入尾声，大家将看到中国经济增速换挡的大底已经非常接近了，未来相当长时间可能中国经济是L形，中国经济大概率在近期不会硬着陆，而且有可能会是L形的软着陆，这是当时的判断。为什么作出这个判断?因为大家留意，拖累中国经济下行的供求两侧，供给侧主要是去产能、去库存，需求侧主要是房地产和出口下滑。大家看到2016年，今年年初，拖累经济下行的主要周期性力量开始见底。
我们看房地产，2014年中国房地产投资告别了过去早增长时代，2015年下滑到只有1%的增长，这是历史的新低。去年12月份当月只有负的1.9%增长，这是拖累经济下行的第一个力量在今年触底。
今年房地产投资前十月回到正6.6%，拖累经济下行的第一个力量开始触底回升。第二个我们可以看到，过去大宗商品价格暴跌，企业去库存，由于上一轮价格跌得非常惨烈，所以企业库存去化非常充分，我们看到今年企业在6月份已经开始新一轮补库存，平均而言，一轮补库周期大约持续1年左右，也就是说这一年补库周期有可能会持续到明年年中。
第三，人民币汇率，2014、2015年全球贸易收缩以及人民币过强，导致中国出口2014、2015、2016年持续下行，2014年中国出口全年增长6%，2015年全年只有负2.8%增长，随着全球经济触底以及修正人民币的高估，大家看到今年中国出口虽然还在负增长，但是没有恶化，中国出口也见底了。
还有供给侧收缩，价格的黏性和体制刚性，我们产能收缩相对比较滞后，但是在去年以及今年我们观察到的迹象，尤其在一些产能过剩的领域，我们看到供给端的收缩取得明显进展。当今年需求触底以后，我们看到需求向供给侧传导，大家要库存要产能的时候，我们发现供给端新的力量开始出现。
我们今年看到因为供给侧收缩和需求触底，大家看到今年大宗商品价格迎来上涨，甚至堪称牛市般上涨，这绝对不是偶然。而且大家留意，因为银行信贷对于产能过剩行业非常谨慎，以及企业家对未来信心仍然不足，所以说未来这种大宗商品价格的上涨可能还会再持续到明年，因此企业盈利还在边际改善。
总的来看，展望2017年我们倾向于认为中国经济离增速换挡的底部可能不远，大家对中国经济悲观的预期会有修复，更重要的是中国经济基本面已经得到基本改善。
第二，给大家报告一下中国政策的变化。2008年金融危机以来全球怎么应对呢?主要是货币放水。随着欧洲、日本以及中国经济的触底，美国复苏，印度起飞，以及通胀预期的抬头。大家留意，以美国加息以及中国货币政策从过去宽松转向中性和稳健，全球过去长达七八年的放水周期可能已经结束了。到2017年大家可能会迎来中美财政的共振。特朗普执政的核心是三个，基建，减税以及加息。对于中国明年要保6.5%可能也是主要靠财政扩张。大家看明年全球的政策都在由货币的放水进入财政扩张的时代。
还有重要的国内变化，随着十九大召开，我们对新的五年有所期待，供给侧改革由方案准备期进入落地攻坚期，毫无疑问无论是货币宽松或者财政刺激都解决不了结构问题。中央经济工作会议提出供给侧改革，它的表述是供给侧改革是未来一段时期的主要任务，是主攻方向，我们判断2017、2018年将仍然处于供给侧改革的时代，只不过供给侧改革的任务和内涵会发生变化。
第一是去产能，主要是去国企和传统行业过剩的产能，去杠杆主要是去企业杠杆，恢复企业再出发的能力，降成本，降税费、融资、交易、制度、用工等一系列成本。
补短板，我们主要是服务业的短板以及基础设施的短板。我曾经有一个判断，供大家参考，中国过去30年的成功是制造业开放的成功，中国未来30年成功将是服务业开放的成功，当大家有车有房以后大家买什么?买健康、买快乐。
也就是站在现在的时点，大家将迎来第四轮产业变革的浪潮。第一轮是解决温饱问题，第二轮90年代解决耐用品消费升级的问题，2000年以来是住行消费升级，这是第三波，第四波是服务业和消费的升级浪潮。所以我们可以看到未来金融保险、软件信息、科技研发、商务服务、教育医疗这些都是好的行业和赛道，我们看好这些行业未来的发展前景。
