【申万宏源纺服】安正时尚(603839)：高端女装领导者，借资本力量扬帆打造多品牌时装集团(4)

　　IMM尹默发展速度迅猛，是公司的主打品牌之一。2013-2015年年均复合增长率达到15%，主营业务收入占比也逐年增加。截止至2016年6月30日，该品牌拥有门店81家。2015年和2016年1-6月分别实现主营业务收入1.5亿元，0.8亿元，其营收占比也从2013年的8.9%提升至2016年上半年的15.5%。

　　3）FIONACHEN斐娜晨

　　FionaChen斐娜晨是公司2014年新收购的品牌。FIONACHEN“斐娜晨”在中淑装细分领域中，注重年轻化的设计定位，以25-32岁为目标客户年龄层，主打“玩味、当代、精致”的品牌风格。在设计风格方面，斐娜晨以舒适、大胆的色彩组合与拼接，趣味、幽默的裁剪与图案，致力于不断为中国当代女性带来着装的愉悦和惊喜，展现其乐活、玩趣、时尚的精致生活方式。

　　FionaChen斐娜晨保持高速增长，营收占比逐年提高。截止至2016年6月30日，该品牌拥有门店33家。2015年和2016年上半年分别实现主营业务收入1206万、2017万元，营收占比为1.0%和3.8%。

　　4）MICHELLEMOISSAC摩萨克

　　MICHELLEMOISSAC摩萨克是公司2014年新收购的品牌。MICHELLEMOISSAC摩萨克以25-35岁为目标客户年龄层，虽与尹默女装同处于中淑装细分领域，但定位于“法式浪漫、梦幻俏皮、华丽精致”的品牌文化。

　　MICHELLEMOISSAC摩萨克保持较快增长，营收占比逐年提高。截止至2016年6月30日，该品牌拥有门店19家。2015年和2016年上半年分别实现营收2438万元、1161万元，分别占总收入2.0%和2.2%。

　　在男装领域，公司有安正男装：

　　安正男装是公司于2012年推出的高端品牌，以35-45岁为核心年龄层，面向追求事业成就、高品质生活及时尚品味的都市成熟男士，具有大气、品质、时尚的设计风格，实现了东方文化内涵与西方艺术手法的有机结合。

　　安正男装是公司着重打造开拓中高端男装市场的品牌，近年保持较快增速。安正男装2013-2015年年均复合增长率达到17%，主营业务收入占比在2016年也有显著提升。截止至2016年6月30日，该品牌拥有门店32家。2015年和2016年上半年分别实现营收3588万元、2477万元，分别占总收入2.9%，4.7%。从长远看，公司希望借助安正男装填补公司在男装市场空白，在国内中端时尚男装市场获得领先低位，并以中档的价位搭配出出色的时尚感，目标成为中国的“Armani”。

　　集团旗下品牌呈现多元化的趋势，处于发展期、成长期、成熟期的品牌相互交错，构筑了集团品牌金字塔。集团将进一步加大品牌建设力度，实现“集团品牌化，品牌集团化”的发展策略。针对每个不同的品牌，结合各品牌的差异化定位，通过多样化、针对性的品牌推广策略，进一步提高各品牌的知名度、美誉度及忠诚度。

　　未来公司将精耕核心品牌，加强主打品牌，发展新购品牌。公司核心品牌玖姿是中国中高端女装的领导品牌之一，并在高端女装品牌销售排名中位列第三；主打品牌尹默和安正力争进入其市场前列，成为公司业绩增长的重要支撑；新购品牌摩萨克和斐娜晨逐渐实现盈利，成长为主打品牌，助力公司不断发展。

　　3.2渠道端：以直营和加盟为主，五季店和集合店是特色

　　公司目前主要采用直营和加盟相结合的销售模式，其中加盟销售门店数量占比较高。“玖姿”品牌作为公司较早发展的核心品牌，形成了加盟门店占比较高的渠道结构，“尹默”、“安正”“摩萨克”及“斐娜晨”作为公司陆续推出的新品牌则主要采取直营销售模式。截至2016年6月30日，公司拥有销售门店数量为897家，其中加盟门店610家，占销售门店总数约68%。从2013年到2016年上半年，公司加盟收入占比分别为65.9%、63%、55.2%及40.1%。

　　公司直营门店可分为“商场店”与“专卖店”两类经营形式。商场店系公司开设在百货商场中的销售专柜或专厅；专卖店系公司开设在购物中心或商业街区的销售门店。公司与万达、太平洋、银座等多家大型商业建团建立广泛深入的合作关系，公司下属品牌得以通过这些商业集团广泛的销售网络进行渠道布局。